Company Analysis

Elements of a Research Report

Một báo cáo nghiên cứu cổ phiếu toàn diện cần bao gồm:

1. Summary and investment conclusion — Khuyến nghị Mua/Giữ/Bán kèm giá mục tiêu
2. Business description — Sản phẩm, dịch vụ, phân khúc kinh doanh, thị trường
3. Industry overview — Bức tranh cạnh tranh, xu hướng, môi trường pháp lý
4. Financial analysis — Kết quả lịch sử, các chỉ số tài chính quan trọng, xu hướng
5. Financial projections — Dự báo doanh thu, lợi nhuận, dòng tiền
6. Valuation — Ước tính giá trị nội tại sử dụng các mô hình phù hợp
7. Risks — Các yếu tố rủi ro chính có thể ảnh hưởng đến luận điểm đầu tư

Business Model Analysis

Revenue Drivers

• Pricing power — khả năng tăng giá mà không mất khách hàng
• Volume growth — tăng thị phần, mở rộng sang thị trường mới, phát triển sản phẩm mới
• Revenue mix — tỷ trọng doanh thu định kỳ so với doanh thu một lần
• Geographic diversification — thị trường trong nước so với quốc tế
• Customer concentration — rủi ro khi phụ thuộc vào một số ít khách hàng

Revenue Model Types

• Bán sản phẩm (một lần)
• Doanh thu theo đăng ký/định kỳ
• Cấp phép/tiền bản quyền
• Quảng cáo
• Phí giao dịch
• Freemium (miễn phí cơ bản + trả phí nâng cao)

Operating Profitability

Key Margins

$\text{Gross Margin}=\frac{\text{Revenue}-\text{COGS}}{\text{Revenue}}$

$\text{Operating Margin}=\frac{\text{EBIT}}{\text{Revenue}}$

$\text{Net Margin}=\frac{\text{Net Income}}{\text{Revenue}}$

Operating Leverage

$\text{DOL}=\frac{\%\Delta \text{EBIT}}{\%\Delta \text{Revenue}}$

trong đó DOL = degree of operating leverage (đòn bẩy hoạt động).

• Chi phí cố định cao $\Rightarrow$ DOL cao $\Rightarrow$ lợi nhuận nhạy cảm hơn với biến động doanh thu
• Các công ty có operating leverage cao hưởng lợi nhiều hơn khi doanh thu tăng, nhưng chịu thiệt hại nhiều hơn khi doanh thu sụt giảm

Working Capital Analysis

$\text{Working Capital}=\text{Current Assets}-\text{Current Liabilities}$

Các chỉ số quan trọng:

• Cash Conversion Cycle (CCC) = DOH + DSO $-$ DPO

trong đó:

• $\text{DOH}$ = Days of Inventory on Hand (số ngày tồn kho)
• $\text{DSO}$ = Days Sales Outstanding (số ngày thu tiền bán hàng)
• $\text{DPO}$ = Days Payables Outstanding (số ngày thanh toán công nợ)

CCC càng ngắn cho thấy hiệu quả quản lý working capital càng cao.

Capital Investments

Types of Capital Expenditure

• Maintenance capex — duy trì hoạt động hiện tại (thay thế tài sản đã cũ)
• Growth capex — mở rộng công suất, thâm nhập thị trường mới, phát triển sản phẩm mới
• Mandatory capex — tuân thủ quy định pháp luật, yêu cầu an toàn

Key Metrics

$\text{ROIC}=\frac{\text{NOPAT}}{\text{Invested Capital}}$

trong đó NOPAT = Net Operating Profit After Tax (lợi nhuận hoạt động ròng sau thuế).

Công ty tạo ra giá trị khi $\text{ROIC}>\text{WACC}$.

Related Pages

• Industry Analysis
• Equity Valuation Models
• Working Capital and Liquidity
• Capital Investments and Allocation