CFAI Practice: M03 — Market Efficiency
Source: CFAI CFA1 Equity Practice 2026 Total: 5 questions
Questions
Question 1
An investor consistently earns abnormal returns by trading stocks based on patterns observed in historical price charts. This evidence most likely contradicts which form of the efficient market hypothesis?
- A. Strong form
- B. Semi-strong form
- C. Weak form ✓
Answer
C. Weak form
📖 Giải thích chi tiết
Dạng yếu (weak form) của giả thuyết thị trường hiệu quả cho rằng giá hiện tại đã phản ánh toàn bộ thông tin giao dịch quá khứ (giá, khối lượng). Nếu nhà đầu tư có thể kiếm lợi nhuận bất thường từ phân tích kỹ thuật (dựa trên dữ liệu giá quá khứ), điều đó vi phạm dạng yếu. Dạng bán mạnh liên quan đến thông tin công khai, dạng mạnh liên quan đến mọi thông tin kể cả nội bộ.
Question 2
A portfolio manager who analyzes publicly available financial statements to identify undervalued securities is least likely to earn abnormal returns in a market that is:
- A. Weak-form efficient only
- B. Semi-strong-form efficient ✓
- C. Neither weak-form nor semi-strong-form efficient
Answer
B. Semi-strong-form efficient
📖 Giải thích chi tiết
Trong thị trường hiệu quả dạng bán mạnh (semi-strong form), giá đã phản ánh tất cả thông tin công khai, bao gồm báo cáo tài chính. Do đó, phân tích cơ bản dựa trên thông tin công khai sẽ không tạo ra lợi nhuận bất thường. Trong thị trường chỉ hiệu quả dạng yếu, phân tích cơ bản vẫn có thể mang lại lợi nhuận vượt trội.
Question 3
The “January effect,” where small-cap stocks tend to outperform in January, is best described as a:
- A. Fundamental anomaly
- B. Calendar anomaly ✓
- C. Technical anomaly
Answer
B. Calendar anomaly
📖 Giải thích chi tiết
Hiệu ứng tháng Giêng (January effect) là một bất thường theo lịch (calendar anomaly), trong đó cổ phiếu vốn hóa nhỏ có xu hướng tăng giá mạnh trong tháng 1. Nguyên nhân có thể do áp lực bán cuối năm để cắt lỗ thuế (tax-loss selling) và mua lại đầu năm mới. Bất thường cơ bản (fundamental anomaly) liên quan đến P/E thấp, giá trị sổ sách. Bất thường kỹ thuật liên quan đến mô hình giá.
Question 4
According to behavioral finance, investors who overweight recent experience when making forecasts are most likely exhibiting:
- A. Loss aversion
- B. Overconfidence bias
- C. Representativeness bias ✓
Answer
C. Representativeness bias
📖 Giải thích chi tiết
Thiên lệch đại diện (representativeness bias) xảy ra khi nhà đầu tư đánh giá quá cao thông tin gần đây hoặc mẫu nhỏ, coi chúng là đại diện cho xu hướng dài hạn. Điều này khác với sợ thua lỗ (loss aversion) — cảm giác đau khi thua lỗ lớn hơn niềm vui khi có lãi tương đương; và thiên lệch tự tin quá mức (overconfidence) — đánh giá quá cao khả năng dự đoán của mình.
Question 5
If markets are strong-form efficient, which of the following investment strategies would most likely be optimal?
- A. Active management using insider information
- B. Active management using fundamental analysis
- C. Passive management using index funds ✓
Answer
C. Passive management using index funds
📖 Giải thích chi tiết
Nếu thị trường hiệu quả dạng mạnh (strong form), giá phản ánh tất cả thông tin — cả công khai lẫn nội bộ. Không chiến lược nào (kể cả sử dụng thông tin nội bộ) có thể tạo lợi nhuận bất thường. Do đó, chiến lược tối ưu là quản lý thụ động (passive management) sử dụng quỹ chỉ số để giảm thiểu chi phí giao dịch và phí quản lý.