Pre2: Applications of Financial Statement Analysis

Overview

Module này áp dụng các kỹ thuật phân tích báo cáo tài chính vào các công việc thực tế: đánh giá hiệu quả hoạt động trong quá khứ, dự báo kết quả tương lai, đánh giá rủi ro tín dụng, sàng lọc đầu tư cổ phiếu, và thực hiện các điều chỉnh của nhà phân tích để đảm bảo khả năng so sánh.

1. Đánh Giá Hiệu Quả Hoạt Động Trong Quá Khứ

Chiến lược của công ty được phản ánh qua các tỷ số tài chính:

• Chiến lược cost leadership: biên lợi nhuận thấp hơn nhưng asset turnover cao hơn
• Chiến lược differentiation: biên lợi nhuận cao hơn nhưng turnover có thể thấp hơn
• Sử dụng DuPont analysis để phân tách ROE thành các yếu tố chiến lược:

$\text{ROE}=\text{Net Profit Margin}\times \text{Asset Turnover}\times \text{Financial Leverage}$

So sánh các tỷ số theo thời gian và với các công ty cùng ngành để đánh giá xem chiến lược có được thực thi hiệu quả hay không.

2. Dự Báo (Forecasting)

Dự Báo Doanh Thu (Top-Down)

$\text{Company Sales}=\text{GDP Growth}\to \text{Industry Growth Rate}\to \text{Market Share}\times \text{Industry Sales}$

Dự Báo Net Income

• Áp dụng các biên lợi nhuận dự kiến (gross, operating, net) vào doanh thu dự báo
• Điều chỉnh cho các thay đổi dự kiến về cơ cấu chi phí, thuế suất, và các khoản mục không thường xuyên

Dự Báo Cash Flow

• Xây dựng từ income statement và balance sheet dự báo
• Yếu tố then chốt: các giả định về thay đổi working capital và capital expenditure

3. Phân Tích Tín Dụng (Credit Analysis): 4 Cs

Các Cân Nhắc Bổ Sung Trong Credit Analysis

• Scale and diversification: các công ty lớn hơn, đa dạng hóa hơn thường có rủi ro thấp hơn
• Operational efficiency: hoạt động nhất quán và hiệu quả làm giảm rủi ro vỡ nợ
• Margin stability: biên lợi nhuận ổn định cho thấy dòng tiền có thể dự đoán được
• Leverage: đòn bẩy cao hơn làm tăng rủi ro tài chính và xác suất vỡ nợ

4. Sàng Lọc Cổ Phiếu (Equity Screening)

Screening lọc các tập hợp lớn cổ phiếu dựa trên các tiêu chí định lượng:

Nhà Đầu Tư Tăng Trưởng (Growth Investors)

• Tốc độ tăng trưởng earnings cao
• Tốc độ tăng trưởng revenue cao
• Các chỉ báo momentum (xu hướng giá)

Nhà Đầu Tư Giá Trị (Value Investors)

• ROE cao so với các công ty cùng ngành
• Tỷ số P/E thấp
• Tỷ số P/B thấp
• Dividend yield cao

Nhà Đầu Tư Theo Thị Trường (Market-Oriented Investors)

• Kết hợp các tiêu chí tăng trưởng và giá trị
• Thường sử dụng điểm tổng hợp kết hợp nhiều chỉ số

5. Hạn Chế Của Equity Screening

6. Điều Chỉnh Của Nhà Phân Tích (Analyst Adjustments)

Các nhà phân tích thực hiện điều chỉnh để cải thiện khả năng so sánh giữa các công ty:

Đầu Tư (Investments)

• Phân loại lại thu nhập đầu tư dựa trên bản chất của khoản nắm giữ
• Điều chỉnh cho sự khác biệt trong đo lường theo fair value so với cost

Hàng Tồn Kho (LIFO Reserve)

Để chuyển đổi từ LIFO sang FIFO cho mục đích so sánh:

${\text{Inventory}}_{\text{FIFO}}={\text{Inventory}}_{\text{LIFO}}+\text{LIFO Reserve}$

${\text{COGS}}_{\text{FIFO}}={\text{COGS}}_{\text{LIFO}}-\Delta \text{LIFO Reserve}$

PPE (Khấu Hao)

• Điều chỉnh cho sự khác biệt về phương pháp khấu hao (đường thẳng so với khấu hao nhanh)
• Điều chỉnh cho sự khác biệt về giả định thời gian sử dụng hữu ích và giá trị còn lại
• Thời gian sử dụng dài hơn và giá trị còn lại cao hơn dẫn đến khấu hao thấp hơn và NI cao hơn

Goodwill

• IFRS: goodwill được kiểm tra impairment hàng năm (không khấu hao)
• US GAAP: goodwill được kiểm tra impairment hàng năm (không khấu hao)
• Các nhà phân tích có thể điều chỉnh bằng cách loại trừ goodwill khỏi cơ sở tài sản để tính các tỷ số tangible:

$\text{Tangible Book Value}=\text{Total Equity}-\text{Goodwill}-\text{Intangibles}$

Các Công Thức Quan Trọng

Ghi Chú Liên Quan

• M11: Financial Analysis Techniques
• M10: Financial Reporting Quality
• M06: Inventories
• M07: Long-Term Assets
• M12: Financial Statement Modeling