M04 – FI Markets for Corporate Issuers

Nguồn: SAPP FI 2026, tr.131–173 LOS: 4.a – Mô tả các đặc điểm của công cụ corporate fixed-income LOS: 4.b – Mô tả các loại công cụ corporate fixed-income

1. Đặc điểm của Corporate Bond

Secured vs. Unsecured

Các loại Security

• Mortgage bonds — được đảm bảo bằng bất động sản
• Equipment trust certificates — được đảm bảo bằng thiết bị (phổ biến trong lĩnh vực vận tải)
• Collateral trust bonds — được đảm bảo bằng tài sản tài chính (cổ phiếu, trái phiếu)
• Debentures — không có tài sản thế chấp; có thể là senior hoặc subordinated
• Guaranteed bonds — được bảo lãnh bởi bên thứ ba (ví dụ: bảo lãnh từ công ty mẹ)

2. Bank Loans và Syndicated Lending

Bilateral Loans

• Thỏa thuận giữa một ngân hàng duy nhất và bên vay
• Thường là senior secured kèm theo các covenant

Syndicated Loans

• Nhiều ngân hàng cùng cho một bên vay vay
• Lead arranger chịu trách nhiệm cấu trúc và phân phối khoản vay
• Phổ biến với các khoản vay quy mô lớn
• Leveraged loans: syndicated loans dành cho bên vay có xếp hạng below-investment-grade

Đặc điểm

• Thường là floating-rate (MRR + spread)
• Revolving credit facilities: bên vay có thể rút, hoàn trả và vay lại
• Term loans: khoản vay cố định với lịch trả nợ theo kế hoạch

3. Commercial Paper

• Giấy nhận nợ ngắn hạn không có tài sản thế chấp do các doanh nghiệp phát hành
• Kỳ hạn: thường từ 1 đến 270 ngày (tại Mỹ); lên đến 364 ngày ở một số thị trường
• Phát hành ở mức chiết khấu so với mệnh giá (cấu trúc zero-coupon)
• Dùng để tài trợ cho vốn lưu động và các nhu cầu tài chính ngắn hạn
• Chỉ được phát hành bởi các công ty có chất lượng tín dụng cao (investment grade)
• Thường được hỗ trợ bởi một backup line of credit từ ngân hàng

$\text{Discount Yield}=\frac{FV-P}{FV}\times \frac{360}{\text{Days to maturity}}$

Rủi ro chính: Rollover risk — tổ chức phát hành phải liên tục tái phát hành CP khi đến hạn.

4. Corporate Notes và Bonds

Medium-Term Notes (MTN)

• Được chào bán liên tục thông qua một MTN program (shelf registration)
• Kỳ hạn: thường từ 9 tháng đến 30+ năm (mặc dù tên gọi là “medium-term”)
• Cho phép tổ chức phát hành linh hoạt điều chỉnh kỳ hạn, coupon và đồng tiền theo nhu cầu nhà đầu tư
• Có thể là fixed rate hoặc floating rate

Structured Notes

• Trái phiếu có embedded derivatives làm thay đổi cấu trúc dòng tiền
• Ví dụ:
  • Inverse floaters: coupon biến động ngược chiều với lãi suất tham chiếu
  • Range accrual notes: coupon chỉ tích lũy khi lãi suất tham chiếu nằm trong một biên độ nhất định
  • Credit-linked notes: lợi tức gắn với hiệu quả tín dụng của một thực thể tham chiếu

Serial Bonds

• Các phần khác nhau của đợt phát hành trái phiếu đáo hạn vào các ngày khác nhau
• Tạo ra lịch trả nợ dần dần
• Phổ biến trên thị trường municipal bond

Related

• M03 – FI Issuance and Trading
• M05 – FI Markets for Government Issuers
• M14 – Credit Risk