M01 – FI Instrument Features: CFAI Practice Problems
Question 1
A floating-rate note (FRN) resets its coupon every 90 days based on a reference rate plus a fixed spread. Which of the following best describes a key feature of this instrument regarding its maturity and coupon structure?
- A. The coupon adjusts periodically, which tends to keep the bond’s market price close to par at each reset date.
- B. The coupon is locked in at issuance, similar to a fixed-rate bond, and does not change over the life of the note.
- C. The bond’s maturity shortens with each coupon reset, functioning like an amortizing security.
Answer
A. The coupon adjusts periodically, which tends to keep the bond’s market price close to par at each reset date.
Because the FRN’s coupon resets to reflect current market rates at each reset date, its price tends to revert toward par value. This periodic adjustment is the defining characteristic distinguishing FRNs from fixed-rate bonds.
📖 Giải thích chi tiết
FRN (trái phiếu lãi suất thả nổi) có coupon được điều chỉnh định kỳ theo lãi suất tham chiếu cộng thêm spread cố định. Nhờ cơ chế này, giá trị thị trường của FRN có xu hướng quay về gần mệnh giá tại mỗi ngày reset.
- A đúng: Coupon thay đổi theo lãi suất thị trường giúp giá trái phiếu gần par.
- B sai: Coupon của FRN không cố định mà thay đổi theo lãi suất tham chiếu.
- C sai: Kỳ hạn (maturity) của FRN không thay đổi theo mỗi lần reset coupon; chỉ có coupon thay đổi.
Question 2
An investor holds a secured bond backed by specific real estate assets of the issuer. In the event of default, the primary source of repayment for this bondholder would most likely be:
- A. The issuer’s general cash flows from operations.
- B. A guarantee provided by a third-party financial institution.
- C. The proceeds from the sale of the pledged real estate collateral.
Answer
C. The proceeds from the sale of the pledged real estate collateral.
Secured bonds are backed by specific assets pledged as collateral. If the issuer defaults, bondholders have a claim on those specific assets, and the proceeds from liquidating the collateral serve as the primary repayment source.
📖 Giải thích chi tiết
Trái phiếu có bảo đảm (secured bond) được đảm bảo bằng tài sản cụ thể của tổ chức phát hành. Khi vỡ nợ, trái chủ có quyền ưu tiên đối với tài sản thế chấp.
- A sai: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là nguồn trả nợ của trái phiếu không có bảo đảm (unsecured bond).
- B sai: Bảo lãnh từ bên thứ ba là đặc điểm của trái phiếu có bảo lãnh (guaranteed bond), không phải secured bond thông thường.
- C đúng: Tài sản thế chấp (ở đây là bất động sản) được bán để trả nợ cho trái chủ khi phát hành vỡ nợ.
Question 3
A floating-rate note pays a coupon equal to the 3-month reference rate plus a credit spread of 150 basis points. If the issuer’s creditworthiness deteriorates after issuance, the credit spread embedded in the coupon will most likely:
- A. Increase automatically at the next reset date to compensate investors for higher risk.
- B. Decrease because the reference rate component already adjusts for credit conditions.
- C. Remain unchanged because the spread is fixed at issuance for the life of the note.
Answer
C. Remain unchanged because the spread is fixed at issuance for the life of the note.
The credit spread on a standard FRN is set at issuance and does not change, even if the issuer’s credit quality changes. Only the reference rate resets periodically. If creditworthiness deteriorates, the bond’s market price will fall below par to compensate investors, but the contractual spread remains fixed.
📖 Giải thích chi tiết
Với FRN tiêu chuẩn, spread tín dụng được cố định tại thời điểm phát hành và không thay đổi trong suốt vòng đời trái phiếu. Chỉ có lãi suất tham chiếu (reference rate) được reset định kỳ.
- A sai: Spread không tự động tăng khi chất lượng tín dụng giảm. Nó cố định theo hợp đồng.
- B sai: Lãi suất tham chiếu phản ánh điều kiện thị trường chung, không phải rủi ro tín dụng riêng của tổ chức phát hành.
- C đúng: Spread cố định tại thời điểm phát hành. Nếu tín dụng xấu đi, giá trái phiếu sẽ giảm dưới par thay vì spread tăng.
Question 4
A bond with a face value of $1,000 has a coupon rate of 6% paid semiannually and matures in exactly one coupon period. The total payment the bondholder receives at maturity is closest to:
- A. $1,000
- B. $1,030
- C. $1,060
Answer
B. $1,030
At maturity, the bondholder receives the final coupon payment plus the return of principal. The semiannual coupon is 30. Total payment at maturity = 30 = $1,030.
📖 Giải thích chi tiết
Tại ngày đáo hạn, trái chủ nhận được khoản thanh toán cuối cùng bao gồm coupon kỳ cuối cộng mệnh giá.
Coupon bán niên = 30
Tổng thanh toán = 30 (coupon) = $1,030
A sai: Chỉ tính mệnh giá mà quên coupon kỳ cuối.
B đúng: Bao gồm cả mệnh giá và coupon bán niên cuối cùng.
C sai: 60), nhưng ở đây coupon trả bán niên nên chỉ $30.
Question 5
A bond indenture contains a pari passu clause. This provision most likely ensures that:
- A. The bond ranks equally in priority of claims with other unsecured debt of the same issuer.
- B. The bondholder has a first-priority claim on the issuer’s assets ahead of all other creditors.
- C. The issuer must maintain a minimum level of collateral backing the bond at all times.
Answer
A. The bond ranks equally in priority of claims with other unsecured debt of the same issuer.
Pari passu is a Latin term meaning “equal footing.” In a bond indenture, a pari passu clause ensures that the bond has equal seniority with the issuer’s other unsecured obligations, preventing the issuer from creating new debt with higher priority.
📖 Giải thích chi tiết
Điều khoản pari passu (ngang hàng) đảm bảo rằng trái phiếu có cùng mức ưu tiên thanh toán với các khoản nợ không có bảo đảm khác của cùng tổ chức phát hành.
- A đúng: Pari passu nghĩa là “ngang bằng” — trái phiếu được xếp cùng hạng ưu tiên với các khoản nợ unsecured khác.
- B sai: Quyền ưu tiên đầu tiên là đặc điểm của trái phiếu có bảo đảm (secured/senior secured), không phải pari passu.
- C sai: Yêu cầu duy trì tài sản thế chấp là điều khoản bảo đảm (collateral maintenance), không liên quan đến pari passu.