M02 – FI Cash Flows and Types: CFAI Practice Problems
Question 1
A German corporation issues a bond denominated in US dollars that is sold to investors in the United States. From the perspective of a US-based investor, this bond is best classified as a:
- A. Eurobond
- B. Foreign bond
- C. Domestic bond
Answer
B. Foreign bond
A foreign bond is issued by an entity domiciled outside the country where the bond is sold and denominated in the currency of the country where it is sold. Here, a German issuer sells USD-denominated bonds in the US market, making it a foreign bond from the US investor’s perspective.
📖 Giải thích chi tiết
Phân loại trái phiếu theo thị trường phát hành:
Domestic bond: Tổ chức phát hành nội địa, đồng tiền nội địa, bán tại thị trường nội địa.
Foreign bond: Tổ chức phát hành nước ngoài, nhưng phát hành bằng đồng tiền của nước nơi trái phiếu được bán. Ví dụ: công ty Đức phát hành trái phiếu bằng USD tại Mỹ.
Eurobond: Trái phiếu phát hành bằng đồng tiền khác với đồng tiền của nước nơi trái phiếu được bán.
A sai: Eurobond phải được phát hành bằng đồng tiền khác với nước bán (ví dụ: phát hành USD bond tại London).
B đúng: Công ty Đức (nước ngoài) phát hành bằng USD (đồng tiền nội địa Mỹ) tại Mỹ = foreign bond.
C sai: Domestic bond đòi hỏi tổ chức phát hành phải là công ty Mỹ.
Question 2
Which of the following bond features is most likely designed to mitigate credit risk for the bondholder?
- A. A call provision allowing the issuer to redeem early
- B. A floating-rate coupon that resets quarterly
- C. A sinking fund requirement that mandates periodic principal repayment
Answer
C. A sinking fund requirement that mandates periodic principal repayment.
A sinking fund provision requires the issuer to retire a portion of the bond issue periodically, reducing the outstanding principal over time. This lowers credit risk because the amount at risk of default decreases progressively.
📖 Giải thích chi tiết
Quỹ chìm (sinking fund) yêu cầu tổ chức phát hành trả dần một phần vốn gốc theo lịch trình, giảm dần số nợ còn lại.
- A sai: Call provision có lợi cho tổ chức phát hành, không phải trái chủ. Nó tạo thêm rủi ro tái đầu tư cho nhà đầu tư.
- B sai: Floating-rate coupon giảm rủi ro lãi suất cho nhà đầu tư, nhưng không trực tiếp giảm rủi ro tín dụng.
- C đúng: Sinking fund giảm rủi ro tín dụng vì số tiền gốc còn lại giảm dần, đồng nghĩa với việc số tiền có nguy cơ mất khi vỡ nợ cũng giảm.
Question 3
An issuer sold bonds with a 7% coupon when market interest rates were 7%. Market rates have since fallen to 4%. The call provision embedded in these bonds most likely benefits:
- A. The issuer, because it can refinance the outstanding debt at a lower interest rate.
- B. The bondholder, because the bond’s market value has increased above the call price.
- C. Neither party, because the call provision only activates when rates rise.
Answer
A. The issuer, because it can refinance the outstanding debt at a lower interest rate.
When interest rates fall, the issuer can exercise the call option to retire the existing high-coupon bonds and reissue new bonds at the lower prevailing rate, reducing interest costs. This benefits the issuer at the expense of bondholders who face reinvestment risk.
📖 Giải thích chi tiết
Quyền mua lại (call provision) cho phép tổ chức phát hành thu hồi trái phiếu trước hạn, thường ở mức giá call đã định.
- A đúng: Khi lãi suất giảm từ 7% xuống 4%, tổ chức phát hành có lợi khi call trái phiếu cũ (coupon 7%) và phát hành trái phiếu mới (coupon ~4%), tiết kiệm chi phí lãi.
- B sai: Mặc dù giá trái phiếu tăng, trái chủ bị thiệt vì trái phiếu bị thu hồi ở mức call price (thấp hơn giá thị trường) và phải tái đầu tư ở lãi suất thấp hơn.
- C sai: Call provision thường được thực hiện khi lãi suất giảm, không phải tăng.
Question 4
A convertible bond has a conversion ratio of 25 shares per bond. If the current market price of the underlying stock is $52, the conversion value of the bond is closest to:
- A. $1,300
- B. $1,250
- C. $1,350
Answer
A. $1,300
Conversion value = Conversion ratio × Current stock price = 25 × 1,300. This represents the value the bondholder would receive by converting the bond into shares at the current market price.
📖 Giải thích chi tiết
Giá trị chuyển đổi (conversion value) là giá trị mà trái chủ nhận được nếu chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu.
Công thức: Conversion value = Tỷ lệ chuyển đổi × Giá cổ phiếu hiện tại
Conversion value = 25 × 1,300**
A đúng: 25 × 1,300.
B sai: 50, nhưng giá hiện tại là $52.
C sai: 54, nhưng giá hiện tại là $52.
Question 5
Compared to an otherwise identical bond with a conversion feature, a straight bond (without conversion) issued by the same company would most likely have:
- A. A higher coupon rate to compensate investors for the absence of the conversion option.
- B. A lower coupon rate because it carries less complexity and risk.
- C. The same coupon rate since the conversion feature does not affect bond pricing.
Answer
A. A higher coupon rate to compensate investors for the absence of the conversion option.
The conversion feature is valuable to bondholders because it gives them the option to participate in equity upside. Without this feature, the issuer must offer a higher coupon to attract investors, since the bond lacks the potential equity participation benefit.
📖 Giải thích chi tiết
Quyền chuyển đổi (conversion feature) có giá trị đối với trái chủ vì cho phép họ hưởng lợi khi giá cổ phiếu tăng.
- A đúng: Trái phiếu không có quyền chuyển đổi mất đi lợi ích tiềm năng từ tăng giá cổ phiếu, nên cần coupon cao hơn để bù đắp. Nói cách khác, trái phiếu chuyển đổi có coupon thấp hơn vì nhà đầu tư chấp nhận coupon thấp để đổi lấy quyền chuyển đổi.
- B sai: Ngược lại — trái phiếu thẳng (straight bond) cần coupon cao hơn, không thấp hơn.
- C sai: Conversion feature ảnh hưởng trực tiếp đến coupon rate và giá trái phiếu.