M03 – FI Issuance and Trading: CFAI Practice Problems
Question 1
Match the following fixed-income instruments with the most likely type of investor:
| Instrument | Investor Type |
|---|---|
| 1. Long-term government bonds | P. Insurance companies with long-duration liabilities |
| 2. Short-term commercial paper | Q. Money market mutual funds |
| 3. High-yield corporate bonds | R. Hedge funds seeking higher returns |
- A. 1-Q, 2-R, 3-P
- B. 1-R, 2-P, 3-Q
- C. 1-P, 2-Q, 3-R
Answer
C. 1-P, 2-Q, 3-R
Insurance companies with long-duration liabilities prefer long-term government bonds for asset-liability matching. Money market funds invest in short-term, high-quality instruments like commercial paper. Hedge funds often seek higher returns through high-yield bonds.
📖 Giải thích chi tiết
Mỗi loại nhà đầu tư có nhu cầu và chiến lược khác nhau:
1-P: Công ty bảo hiểm có nghĩa vụ nợ dài hạn nên cần trái phiếu chính phủ dài hạn để khớp duration (asset-liability matching).
2-Q: Quỹ thị trường tiền tệ (money market fund) đầu tư vào công cụ ngắn hạn, chất lượng cao như commercial paper.
3-R: Quỹ phòng hộ (hedge fund) thường tìm kiếm lợi suất cao hơn thông qua trái phiếu high-yield.
A sai: Quỹ tiền tệ không đầu tư trái phiếu dài hạn; công ty bảo hiểm không ưu tiên high-yield.
B sai: Hedge fund không ưu tiên trái phiếu chính phủ dài hạn; công ty bảo hiểm không mua commercial paper.
Question 2
A bond issued by a corporation receives a credit rating of BBB- from a major rating agency. This rating most likely indicates that the issuer is classified as:
- A. High-yield (speculative grade)
- B. Unrated and therefore not eligible for institutional investment
- C. Investment grade, at the lowest tier before speculative territory
Answer
C. Investment grade, at the lowest tier before speculative territory
BBB- (or Baa3 in Moody’s scale) is the lowest investment-grade rating. Any rating below this level (BB+ or lower) is classified as high-yield or speculative grade. BBB- represents the boundary between investment grade and speculative grade.
📖 Giải thích chi tiết
Hệ thống xếp hạng tín dụng chia thành hai nhóm chính:
Investment grade: AAA đến BBB- (S&P) hoặc Aaa đến Baa3 (Moody’s)
High-yield (speculative): BB+ trở xuống (S&P) hoặc Ba1 trở xuống (Moody’s)
A sai: BBB- vẫn thuộc investment grade, chưa rơi vào speculative grade.
B sai: BBB- là trái phiếu có xếp hạng, và vẫn đủ điều kiện cho nhà đầu tư tổ chức.
C đúng: BBB- là mức thấp nhất của investment grade, ngay trên ranh giới speculative.
Question 3
An investor seeking broad exposure to the investment-grade corporate bond market with minimal tracking error would most likely invest in:
- A. A concentrated portfolio of 10 carefully selected corporate bonds
- B. Individual corporate bonds chosen based on fundamental credit analysis
- C. An exchange-traded fund (ETF) that replicates a widely followed corporate bond index
Answer
C. An exchange-traded fund (ETF) that replicates a widely followed corporate bond index
An ETF that tracks a corporate bond index provides broad diversification and aims to minimize tracking error relative to the benchmark. Individual bond selection or a concentrated portfolio would result in higher tracking error and idiosyncratic risk.
📖 Giải thích chi tiết
Tracking error đo lường mức độ chênh lệch giữa hiệu suất của danh mục so với chỉ số tham chiếu (benchmark index).
- A sai: Danh mục tập trung 10 trái phiếu sẽ có tracking error cao do thiếu đa dạng hóa và rủi ro idiosyncratic.
- B sai: Chọn trái phiếu cá nhân theo phân tích tín dụng là chiến lược chủ động (active), không tối thiểu hóa tracking error.
- C đúng: ETF theo dõi chỉ số trái phiếu cung cấp đa dạng hóa rộng và tracking error thấp nhất so với benchmark.
Question 4
When a government “reopens” an existing bond issue, it most likely:
- A. Issues additional bonds with the same coupon and maturity date as the original issue, increasing the total amount outstanding.
- B. Modifies the coupon rate on the existing bonds to reflect current market conditions.
- C. Extends the maturity date of the existing bonds to provide longer-term financing.
Answer
A. Issues additional bonds with the same coupon and maturity date as the original issue, increasing the total amount outstanding.
A reopening means the government sells additional quantities of a previously issued bond. The new bonds are fungible with the original issue — same CUSIP, coupon, and maturity — which increases liquidity and the total amount outstanding.
📖 Giải thích chi tiết
Reopening (tái mở) là khi chính phủ phát hành thêm trái phiếu cùng đặc điểm với đợt phát hành trước đó.
- A đúng: Trái phiếu mới có cùng coupon, ngày đáo hạn, và mã CUSIP với đợt phát hành gốc. Tổng lượng lưu hành tăng lên, cải thiện tính thanh khoản.
- B sai: Reopening không thay đổi coupon rate của trái phiếu hiện có.
- C sai: Reopening không kéo dài ngày đáo hạn. Trái phiếu mới có cùng ngày đáo hạn với đợt gốc.
Question 5
In the secondary bond market, a dealer quotes a bid price of 99.50 and an ask price of 99.75 for a corporate bond. A narrower bid-offer spread would most likely indicate:
- A. Lower credit quality of the bond issuer
- B. Greater liquidity and higher trading activity for that bond
- C. A longer time to maturity for the bond
Answer
B. Greater liquidity and higher trading activity for that bond
The bid-offer spread reflects the cost of transacting and compensates dealers for inventory risk. A narrower spread indicates the bond trades more frequently with greater liquidity, reducing the dealer’s risk and required compensation.
📖 Giải thích chi tiết
Chênh lệch bid-offer (bid-ask spread) là chi phí giao dịch ẩn mà nhà đầu tư phải chịu khi mua bán trái phiếu.
- A sai: Chất lượng tín dụng thấp thường dẫn đến spread rộng hơn (thanh khoản kém hơn), không hẹp hơn.
- B đúng: Spread hẹp cho thấy trái phiếu có thanh khoản cao, giao dịch thường xuyên, và dealer chịu ít rủi ro tồn kho hơn.
- C sai: Kỳ hạn dài hơn thường đi kèm rủi ro cao hơn và spread rộng hơn, không hẹp hơn.