M05 – FI Government Issuers: CFAI Practice Problems
Question 1
On a sovereign government’s balance sheet, which of the following items is most appropriately classified as an asset?
- A. Outstanding treasury bonds held by the public
- B. Tax revenues collected during the current fiscal year
- C. Foreign currency reserves held by the central bank
Answer
C. Foreign currency reserves held by the central bank
Foreign currency reserves are assets held by the government (via the central bank). Outstanding treasury bonds are liabilities because they represent amounts owed to bondholders. Tax revenues are income flows, not balance sheet items.
📖 Giải thích chi tiết
Bảng cân đối kế toán của chính phủ bao gồm tài sản và nợ phải trả:
- A sai: Trái phiếu kho bạc do công chúng nắm giữ là nợ phải trả (liabilities) của chính phủ, không phải tài sản.
- B sai: Thu thuế là doanh thu/thu nhập (income/revenue), thuộc báo cáo thu chi, không phải khoản mục trên bảng cân đối.
- C đúng: Dự trữ ngoại hối là tài sản (assets) của chính phủ/ngân hàng trung ương, có thể sử dụng để can thiệp tỷ giá hoặc trả nợ nước ngoài.
Question 2
A developing country with limited domestic capital markets seeks to finance a large infrastructure project. This sovereign government would most likely finance this project by:
- A. Issuing only domestic currency bonds to local retail investors
- B. Reducing government expenditures in all other areas to fund the project from the budget surplus
- C. Issuing bonds in a major foreign currency (such as USD or EUR) in international capital markets
Answer
C. Issuing bonds in a major foreign currency (such as USD or EUR) in international capital markets
Developing countries with limited domestic capital markets often lack sufficient local demand to absorb large bond issuances. Issuing in foreign currency in international markets provides access to a much larger and deeper investor base, enabling the government to raise the necessary funds.
📖 Giải thích chi tiết
Quốc gia đang phát triển với thị trường vốn nội địa hạn chế cần tìm nguồn tài trợ cho dự án cơ sở hạ tầng lớn:
- A sai: Thị trường vốn nội địa hạn chế nghĩa là không đủ nhà đầu tư trong nước để hấp thụ lượng trái phiếu lớn.
- B sai: Cắt giảm toàn bộ chi tiêu khác là không thực tế và có thể gây bất ổn kinh tế - xã hội.
- C đúng: Phát hành trái phiếu bằng ngoại tệ mạnh (USD, EUR) trên thị trường quốc tế giúp tiếp cận nhóm nhà đầu tư lớn hơn và thị trường sâu hơn. Tuy nhiên, điều này tạo ra rủi ro tỷ giá cho chính phủ.
Question 3
In a single-price auction for government bonds, all successful bidders receive their bonds at:
- A. The price they individually bid
- B. The average price of all accepted bids
- C. The same price, which is the highest yield (lowest price) among accepted competitive bids
Answer
C. The same price, which is the highest yield (lowest price) among accepted competitive bids
In a single-price (or uniform-price) auction, all winning bidders pay the same price — the clearing price, which corresponds to the highest accepted yield (lowest accepted price). This contrasts with a multiple-price auction where each bidder pays their own bid price.
📖 Giải thích chi tiết
Có hai hình thức đấu giá trái phiếu chính phủ:
Single-price (uniform-price) auction: Tất cả người thắng trả cùng một giá — giá thấp nhất được chấp nhận (tương ứng lợi suất cao nhất được chấp nhận).
Multiple-price auction: Mỗi người thắng trả giá mà họ đã bid.
A sai: Đây là mô tả của multiple-price auction (đấu giá đa giá), không phải single-price.
B sai: Không dùng giá trung bình. Single-price auction dùng giá clearing duy nhất.
C đúng: Trong single-price auction, giá clearing là mức yield cao nhất (giá thấp nhất) được chấp nhận. Tất cả người thắng đều mua ở mức giá này.
Question 4
Government securities that were most recently issued for a given maturity are commonly referred to as:
- A. On-the-run securities
- B. Off-the-run securities
- C. Benchmark securities
Answer
A. On-the-run securities
On-the-run securities are the most recently issued government bonds for a particular maturity. They are typically the most actively traded and liquid government securities, and they serve as pricing benchmarks. Previously issued securities of the same maturity are called off-the-run.
📖 Giải thích chi tiết
Thuật ngữ quan trọng trong thị trường trái phiếu chính phủ:
On-the-run: Trái phiếu được phát hành gần nhất cho một kỳ hạn cụ thể. Thanh khoản cao nhất, được giao dịch nhiều nhất.
Off-the-run: Trái phiếu được phát hành trước đó cho cùng kỳ hạn. Thanh khoản thấp hơn.
A đúng: On-the-run là trái phiếu mới nhất cho mỗi kỳ hạn, thanh khoản cao nhất.
B sai: Off-the-run là trái phiếu cũ hơn, đã bị thay thế bởi đợt phát hành mới.
C sai: Mặc dù on-the-run securities thường được dùng làm benchmark, thuật ngữ “benchmark securities” không phải là tên gọi chính xác cho trái phiếu mới phát hành nhất.
Question 5
A US municipal bond whose interest and principal payments are backed solely by the full taxing authority of the issuing government entity is best classified as a:
- A. General obligation (GO) bond
- B. Revenue bond
- C. Conduit bond
Answer
A. General obligation (GO) bond
General obligation bonds are backed by the full faith, credit, and taxing power of the issuing government. The issuer pledges its ability to levy taxes to make debt service payments. Revenue bonds, in contrast, are repaid only from revenues generated by a specific project or source.
📖 Giải thích chi tiết
Trái phiếu địa phương (municipal bonds) ở Mỹ chia thành hai loại chính:
General obligation (GO) bond: Được bảo đảm bằng toàn bộ quyền thu thuế và uy tín tín dụng của chính quyền phát hành. Trái chủ được bảo vệ bởi khả năng thu thuế của chính quyền.
Revenue bond: Chỉ được trả từ doanh thu của một dự án cụ thể (ví dụ: phí cầu đường, phí nước).
A đúng: “Full taxing authority” là đặc điểm xác định của GO bond.
B sai: Revenue bond không dựa vào quyền thu thuế mà dựa vào doanh thu dự án cụ thể.
C sai: Conduit bond là trái phiếu phát hành bởi chính quyền nhưng doanh thu trả nợ đến từ một tổ chức tư nhân — không liên quan đến quyền thu thuế.
Question 6
A government-sponsored enterprise (GSE) issues bonds to fund its operations. The primary source of repayment for these bonds is most likely:
- A. Direct allocation from the national government’s annual budget
- B. Cash flows generated from the agency’s own business activities and operations
- C. Tax revenues collected by the central government on behalf of the agency
Answer
B. Cash flows generated from the agency’s own business activities and operations
GSEs are entities created by the government but typically operate as independent businesses. Their bonds are generally repaid from the cash flows generated by their own operations (such as mortgage-related activities), not directly from government tax revenues or budget allocations — though they may carry an implicit government guarantee.
📖 Giải thích chi tiết
Doanh nghiệp được chính phủ bảo trợ (GSE) là tổ chức do chính phủ thành lập nhưng hoạt động tương đối độc lập:
- A sai: GSE không được trả nợ trực tiếp từ ngân sách quốc gia. Chúng tự tạo doanh thu từ hoạt động kinh doanh.
- B đúng: Nguồn trả nợ chính là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của chính GSE (ví dụ: Fannie Mae, Freddie Mac tạo doanh thu từ hoạt động cho vay thế chấp). Tuy nhiên, nhiều GSE có bảo lãnh ngầm (implicit guarantee) từ chính phủ.
- C sai: Thuế do chính quyền trung ương thu không được phân bổ trực tiếp cho GSE để trả nợ.