M15 – Credit Analysis for Government Issuers: CFAI Practice Problems
Question 1
When assessing sovereign creditworthiness, an analyst considers several factors. Which of the following is most relevant to evaluating a government’s ability to service its debt?
- A. The country’s population growth rate and demographic trends.
- B. The government’s institutional strength, fiscal flexibility, and monetary policy credibility.
- C. The average credit rating of the country’s largest corporate issuers.
Answer
B. The government’s institutional strength, fiscal flexibility, and monetary policy credibility.
Sovereign credit analysis focuses on the government’s ability and willingness to pay. Key factors include institutional quality, fiscal flexibility (ability to raise revenue or cut spending), monetary policy independence, and economic resilience.
📖 Giải thích chi tiết
Phân tích tín dụng chính phủ xem xét:
Institutional strength: Chất lượng thể chế, quản trị
Fiscal flexibility: Khả năng tăng thu hoặc giảm chi
Monetary policy: Độc lập tiền tệ, khả năng in tiền
Economic strength: GDP, tăng trưởng, đa dạng hóa kinh tế
External position: Tài khoản vãng lai, dự trữ ngoại hối
- A sai: Nhân khẩu học có ảnh hưởng nhưng không phải yếu tố trực tiếp nhất.
- B đúng: Thể chế, tài khóa, và tiền tệ là ba trụ cột đánh giá sovereign credit.
- C sai: Rating doanh nghiệp không trực tiếp đánh giá khả năng trả nợ chính phủ.
Question 2
A country’s government debt-to-GDP ratio is 95%. An analyst evaluating this metric should most likely conclude that:
- A. The country will inevitably default because its debt burden is unsustainable.
- B. The ratio alone is insufficient; it must be considered alongside fiscal trends, growth prospects, and the country’s ability to finance its debt.
- C. The country is in excellent fiscal health because its debt is below 100% of GDP.
Answer
B. The ratio alone is insufficient; it must be considered alongside fiscal trends, growth prospects, and the country’s ability to finance its debt.
Debt-to-GDP is a key metric but must be interpreted in context. Japan, for example, has a debt-to-GDP ratio exceeding 200% but maintains market confidence due to domestic financing, a strong economy, and monetary sovereignty. The trend and composition of debt matter more than the absolute level.
📖 Giải thích chi tiết
Debt/GDP ratio cần được đánh giá trong bối cảnh:
Xu hướng: Đang tăng hay giảm?
Cấu trúc nợ: Nội tệ hay ngoại tệ? Ngắn hạn hay dài hạn?
Tăng trưởng GDP: GDP tăng nhanh có thể giảm tỷ lệ này
Khả năng tài trợ: Thị trường nội địa sâu rộng?
A sai: Không có ngưỡng Debt/GDP cố định nào đảm bảo vỡ nợ.
B đúng: Cần phân tích toàn diện, không dựa vào một tỷ số đơn lẻ.
C sai: 95% không tự động nghĩa là “sức khỏe tài khóa tốt.”
Question 3
General obligation (GO) bonds differ from revenue bonds primarily because GO bonds are:
- A. Backed by the full faith, credit, and taxing power of the issuing government entity.
- B. Secured by specific assets pledged as collateral by the municipal issuer.
- C. Supported only by revenues generated from a specific project or enterprise.
Answer
A. Backed by the full faith, credit, and taxing power of the issuing government entity.
GO bonds are unsecured obligations backed by the issuer’s general taxing authority. Revenue bonds, in contrast, are repaid only from revenues generated by a specific project (toll roads, utilities, airports).
📖 Giải thích chi tiết
So sánh GO bonds vs Revenue bonds:
GO Bonds Revenue Bonds Nguồn trả nợ Thuế và ngân sách chung Doanh thu dự án cụ thể Bảo đảm Quyền đánh thuế Doanh thu dự án Rủi ro Phụ thuộc vào khả năng thu thuế Phụ thuộc vào thành công dự án
- A đúng: GO bonds được bảo đảm bằng “full faith and credit” và quyền đánh thuế.
- B sai: GO bonds không có tài sản thế chấp cụ thể.
- C sai: Đây là mô tả revenue bonds, không phải GO bonds.
Question 4
A non-sovereign government issuer (such as a state or province) typically has lower credit quality than the national government primarily because:
- A. Non-sovereign entities always have higher debt-to-GDP ratios.
- B. Non-sovereign entities have more limited revenue-raising ability and cannot print their own currency.
- C. Non-sovereign entities are never supported by the national government in times of fiscal stress.
Answer
B. Non-sovereign entities have more limited revenue-raising ability and cannot print their own currency.
Unlike sovereign governments, sub-national entities cannot conduct monetary policy or print currency. They also typically have more constrained taxing authority and less fiscal flexibility, which limits their ability to service debt during economic downturns.
📖 Giải thích chi tiết
Non-sovereign issuers (tỉnh, thành phố, bang) thường có tín dụng thấp hơn chính phủ trung ương vì:
Không có chính sách tiền tệ: Không thể in tiền để trả nợ
Quyền thuế hạn chế: Phạm vi thu thuế hẹp hơn
Phụ thuộc ngân sách: Có thể phụ thuộc vào chuyển giao từ trung ương
A sai: Không phải luôn có debt/GDP cao hơn.
B đúng: Hạn chế về nguồn thu và không có khả năng in tiền là nguyên nhân chính.
C sai: “Không bao giờ” quá tuyệt đối — nhiều chính phủ trung ương có hỗ trợ ngầm.