M17 – Securitization: CFAI Practice Problems
Question 1
In a securitization transaction, assets are transferred to a special purpose entity (SPE). The primary reason for using an SPE is to:
- A. Increase the originator’s balance sheet leverage by retaining the assets.
- B. Achieve bankruptcy remoteness so that the securitized assets are protected if the originator defaults.
- C. Allow the originator to avoid regulatory capital requirements entirely.
Answer
B. Achieve bankruptcy remoteness so that the securitized assets are protected if the originator defaults.
The SPE is a legally separate entity that holds the securitized assets. If the originator (seller) goes bankrupt, creditors cannot claim the assets in the SPE. This bankruptcy remoteness protects investors in the asset-backed securities.
📖 Giải thích chi tiết
SPE (Special Purpose Entity) được thành lập để cách ly tài sản chứng khoán hóa khỏi rủi ro phá sản của người phát hành gốc.
Bankruptcy remoteness: Tài sản trong SPE không bị ảnh hưởng nếu originator phá sản
Nhà đầu tư được bảo vệ bởi dòng tiền từ tài sản, không phụ thuộc vào sức khỏe tài chính của originator
A sai: Securitization thường giảm (không tăng) leverage bằng cách đưa tài sản ra khỏi bảng cân đối.
B đúng: Bankruptcy remoteness là lý do chính sử dụng SPE.
C sai: Securitization có thể giảm vốn yêu cầu nhưng không “hoàn toàn tránh” regulatory capital.
Question 2
Which of the following is most likely a benefit of securitization to the originating bank?
- A. It eliminates all credit risk associated with the underlying assets.
- B. It provides a source of funding and may reduce the bank’s cost of borrowing.
- C. It guarantees that investors will always receive full repayment of principal.
Answer
B. It provides a source of funding and may reduce the bank’s cost of borrowing.
Securitization converts illiquid assets (loans) into tradeable securities, providing immediate funding. The ABS may achieve a higher credit rating than the originator’s own debt (due to credit enhancements), potentially lowering borrowing costs.
📖 Giải thích chi tiết
Lợi ích của securitization cho originator:
Nguồn tài trợ: Chuyển đổi tài sản kém thanh khoản thành tiền mặt
Chi phí vốn thấp hơn: ABS có thể có rating cao hơn → lãi suất thấp hơn
Quản lý rủi ro: Chuyển rủi ro tín dụng sang nhà đầu tư
Giải phóng vốn: Giảm tài sản trên bảng cân đối → giảm yêu cầu vốn
- A sai: “Loại bỏ tất cả” quá tuyệt đối — originator có thể giữ lại một phần rủi ro.
- B đúng: Funding và giảm chi phí vay là lợi ích chính.
- C sai: Không có bảo đảm “luôn luôn” trả đủ gốc cho nhà đầu tư.
Question 3
In a securitized structure, contraction risk and extension risk are best described as components of:
- A. Credit risk, arising from borrower defaults.
- B. Prepayment risk, arising from changes in the timing of cash flows.
- C. Interest rate risk, arising from changes in the level of market yields.
Answer
B. Prepayment risk, arising from changes in the timing of cash flows.
Contraction risk is the risk that borrowers prepay faster than expected (shortening the average life), while extension risk is the risk that prepayments are slower than expected (lengthening the average life). Both are components of prepayment risk.
📖 Giải thích chi tiết
Prepayment risk có hai thành phần:
Contraction Risk Extension Risk Xảy ra khi Lãi suất giảm Lãi suất tăng Người vay Trả trước nhanh hơn dự kiến Trả trước chậm hơn dự kiến Kỳ hạn trung bình Rút ngắn Kéo dài Rủi ro tái đầu tư Tăng (nhận tiền sớm ở lãi suất thấp) Giảm nhưng locked in ở yield thấp
- A sai: Credit risk liên quan đến vỡ nợ, không phải thời điểm trả trước.
- B đúng: Contraction và extension đều là thành phần của prepayment risk.
- C sai: Interest rate risk ảnh hưởng prepayment behavior nhưng bản chất rủi ro là thay đổi timing.
Question 4
In a typical securitization, which of the following parties is responsible for collecting payments from borrowers and passing them to the SPE?
- A. The trustee.
- B. The servicer.
- C. The underwriter.
Answer
B. The servicer.
The servicer collects principal and interest payments from the underlying borrowers, manages delinquent accounts, and forwards payments to the SPE (or trustee for distribution to investors). The servicer is often the original lender/originator.
📖 Giải thích chi tiết
Các bên tham gia securitization:
Bên Vai trò Originator Tạo ra tài sản gốc (cho vay) SPE/SPV Pháp nhân giữ tài sản, phát hành ABS Servicer Thu tiền từ người vay, chuyển cho SPE Trustee Đại diện quyền lợi nhà đầu tư Underwriter Phân phối chứng khoán cho nhà đầu tư
- A sai: Trustee giám sát và bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, không trực tiếp thu tiền.
- B đúng: Servicer thu tiền từ người vay và chuyển cho SPE.
- C sai: Underwriter giúp phát hành và bán chứng khoán, không thu tiền.