M01 – AI Features, Methods and Structures

LOS 1.a–1.c | Pages 2–29 | Source: SAPP 2026

1. Đặc điểm của Alternative Investments (LOS 1.a)

Characteristics of Alternative Investments

Alternative investments khác với các tài sản truyền thống (cổ phiếu, thu nhập cố định, tiền mặt) ở một số điểm quan trọng:

Đặc điểm	Mô tả
Illiquidity	Thị trường thứ cấp hạn chế; thời gian nắm giữ dài hơn
Narrow specialization	Nhà quản lý tập trung vào các chiến lược hoặc lĩnh vực ngách
Low correlation	Lợi nhuận thường có tương quan thấp với các tài sản truyền thống
Less regulation	Yêu cầu quy định ít hơn so với thị trường đại chúng
Limited data	Kém minh bạch; báo cáo không thường xuyên và có độ trễ
Higher fees	Phí quản lý + phí hiệu suất (cấu trúc 2-and-20)
Concentrated portfolios	Ít danh mục nắm giữ hơn so với các quỹ truyền thống đã đa dạng hóa
Redemption restrictions	Thời gian lockup, thời gian thông báo, liquidity gates

Các loại Alternative Investments

Alternative Investment Categories — Overview

Alternative Investment Categories — Detail

Lợi ích của Alternative Investments trong danh mục đầu tư

Benefits of Alternative Investments in a Portfolio

Đa dạng hóa rộng hơn — tương quan thấp với tài sản truyền thống giúp giảm rủi ro danh mục
Lợi nhuận cao hơn — illiquidity premium và kỹ năng của nhà quản lý (alpha)
Yield cao hơn — private debt và bất động sản có thể mang lại dòng thu nhập hấp dẫn

2. Phương thức đầu tư (LOS 1.b)

Investment Methods: Fund, Direct, Co-investing

Fund Investing

Fund Investing Flow

Fund Investing Pros and Cons

Limited Partners (LPs) đóng góp vốn vào quỹ
General Partner (GP) quản lý quỹ, đưa ra các quyết định đầu tư
Cấu trúc phổ biến nhất cho alternative investments
Blind pool: LPs cam kết vốn mà không biết chính xác các khoản đầu tư cụ thể

Direct Investing

Nhà đầu tư mua trực tiếp tài sản hoặc công ty
Đòi hỏi chuyên môn, nguồn lực và deal flow đáng kể
Kiểm soát cao hơn nhưng gánh nặng vận hành lớn hơn
Phổ biến ở các nhà đầu tư tổ chức lớn (sovereign wealth funds, endowments)

Co-investing

Co-investing Structure

LP đầu tư cùng GP vào một giao dịch cụ thể
Thường được đề xuất cho các nhà đầu tư hiện có của quỹ
Phí thấp hơn hoặc không có phí trên phần vốn co-investment
Cho phép LP tăng mức tiếp xúc với các giao dịch hấp dẫn

Sự khác biệt trong Due Diligence

Khía cạnh	Fund Investing	Direct Investing	Co-investing
Lựa chọn nhà quản lý	Quan trọng	Không áp dụng	Quan trọng
Đánh giá giao dịch	GP xử lý	Nhà đầu tư xử lý	Nhà đầu tư phải tự đánh giá
Phí	Cao nhất	Thấp nhất	Thấp/Không có phí tăng thêm
Quyền kiểm soát	Ít nhất	Nhiều nhất	Trung bình
Nguồn lực cần thiết	Ít nhất	Nhiều nhất	Trung bình
Đa dạng hóa	Có sẵn	Phải tự xây dựng	Theo từng giao dịch

3. Cấu trúc quỹ và điều khoản (LOS 1.c)

GP vs LP Structure

Vai trò của GP và LP

Đặc điểm	General Partner (GP)	Limited Partner (LP)
Trách nhiệm pháp lý	Trách nhiệm không giới hạn	Giới hạn ở mức vốn góp
Vai trò	Chủ động — điều hành hoạt động	Thụ động — cung cấp vốn
Tiêu chuẩn	Chuyên môn quản lý quỹ	Accredited investors (qualified purchasers)
Ra quyết định	Toàn quyền đầu tư	Không tham gia vận hành

Limited Partnership Agreement (LPA)

LPA điều chỉnh mối quan hệ giữa GP và các LP:

Điều khoản quỹ (thời hạn, thời kỳ đầu tư, quyền gia hạn)
Cấu trúc management fee và performance fee
Distribution waterfall
Điều khoản về key person
Hạn chế và hướng dẫn đầu tư
Yêu cầu báo cáo

Side Letters

Các thỏa thuận riêng biệt giữa GP và các LP cụ thể
Có thể cung cấp: giảm phí, quyền co-investment, báo cáo nâng cao, điều khoản MFN (most-favored-nation)
Các nhà đầu tư lớn hoặc đầu tư sớm thường đàm phán side letters

4. Cấu trúc thù lao

Fee Structure: Management + Performance

Hurdle Rate Example

Management Fee

Tính theo tỷ lệ phần trăm trên AUM hoặc committed capital
Thông thường 1%–2% hàng năm
Cơ sở committed capital: phí tính trên tổng cam kết bất kể lượng vốn đã giải ngân
Cơ sở invested capital: phí chỉ tính trên vốn đã triển khai

Performance Fee (Carried Interest / Incentive Fee)

Thông thường 20% lợi nhuận vượt trên hurdle rate
Gắn kết lợi ích của GP với lợi ích của LP
Áp dụng theo các cấu trúc khác nhau mô tả bên dưới

Hurdle Rate

Performance Fee = Fee Rate \times max (0, Return - Hurdle Rate)

Loại	Mô tả
Hard hurdle	Performance fee chỉ áp dụng trên phần lợi nhuận vượt hurdle rate
Soft hurdle	Một khi vượt hurdle, performance fee áp dụng trên toàn bộ lợi nhuận (không chỉ phần vượt)

Catch-up Clause

Catch-up Clause Mechanism

Sau khi LP nhận được lợi nhuận bằng hurdle, GP nhận 100% lợi nhuận bổ sung cho đến khi GP nhận đủ tỷ lệ performance fee trên toàn bộ lợi nhuận
Đảm bảo GP nhận được phần mục tiêu khi hurdle đã được đáp ứng

High-Water Mark

High-Water Mark Illustration

Performance fee chỉ được tính trên lợi nhuận mới vượt NAV cao nhất trước đó
Ngăn LP phải trả performance fee cho phần phục hồi từ tổn thất trước đó

Fee Base = max (0, Current NAV - High-Water Mark)

Clawback Provision

Yêu cầu GP hoàn trả performance fee dư thừa nếu các khoản đầu tư sau đó kém hiệu quả
Đảm bảo tổng phí đã trả phản ánh hiệu suất thực tế của toàn bộ quỹ
Thường được quyết toán vào lúc thanh lý quỹ

Distribution Waterfall

Waterfall — Deal-by-Deal

Waterfall — Whole-of-Fund

Loại	Mô tả	Rủi ro của GP
Deal-by-deal	Performance fee trả trên từng khoản đầu tư đã hiện thực hóa	Rủi ro clawback cao hơn; GP nhận phí sớm hơn
Whole-of-fund (European)	Performance fee chỉ trả sau khi LP nhận lại vốn đã góp + hurdle	Rủi ro clawback thấp hơn; LP được ưu tiên

Các công thức quan trọng

Total GP Compensation = Management Fee + Performance Fee

Management Fee = Fee Rate \times Capital Base (AUM or Committed)

Performance Fee (hard hurdle) = Incentive Rate \times max (0, R_{fund} - R_{hurdle}) \times Capital

Performance Fee (soft hurdle) = {0 Incentive Rate \times R_{fund} \times Capital if R_{fund} < R_{hurdle} if R_{fund} \geq R_{hurdle}

Điều hướng

Subject Index: Alternative Investments Index
Next Module: M03 – Private Capital (SAPP order)

Wiki Hub

Explorer

M01 — Features & Methods