M01 – Features, Methods, and Structures: CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Alternative Investments Practice 2026 Back to module: m01-features-methods-structures
Question 1
A limited partner in a private equity fund negotiates specific terms that differ from those in the main fund agreement. This arrangement is most likely documented in a:
- A. Side letter
- B. Subscription agreement
- C. Partnership deed
Answer
A. Side letter
A side letter is a separate document between the GP and a specific LP that grants the LP terms that differ from or supplement the fund’s limited partnership agreement (LPA). These may include fee discounts, co-investment rights, or reporting requirements.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Trong cấu trúc quỹ đầu tư tư nhân, Limited Partnership Agreement (LPA) là hợp đồng chính. Tuy nhiên, các LP lớn (institutional investors) thường đàm phán thêm điều khoản riêng qua side letter.
Tại sao A đúng: Side letter cho phép LP có điều khoản đặc biệt mà không thay đổi LPA chung cho tất cả nhà đầu tư — ví dụ: phí thấp hơn, quyền đồng đầu tư, hoặc yêu cầu báo cáo bổ sung.
Tại sao B sai: Subscription agreement là tài liệu LP ký để cam kết vốn vào quỹ, không phải để đàm phán điều khoản riêng. Tại sao C sai: Partnership deed (hoặc LPA) là hợp đồng chung áp dụng cho tất cả các LP, không dành cho điều khoản cá nhân.
Question 2
The total amount of capital that limited partners have agreed to provide to a private equity fund over its life is best described as:
- A. Committed capital
- B. Paid-in capital
- C. Distributed capital
Answer
A. Committed capital
Committed capital is the total amount that LPs have pledged to contribute to the fund. It is not all called at once — the GP issues capital calls over time as investment opportunities arise. Paid-in capital is the portion already contributed, and distributed capital is the portion returned to investors.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm:
- Committed capital = tổng vốn LP cam kết góp trong vòng đời quỹ
- Paid-in capital (drawn down capital) = phần vốn GP đã gọi và LP đã nộp
- Distributed capital = phần GP đã trả lại cho LP (lợi nhuận + hoàn vốn)
Tại sao A đúng: Câu hỏi mô tả “total amount agreed to provide” — đây chính xác là định nghĩa của committed capital.
Tại sao B sai: Paid-in capital chỉ là phần đã thực tế góp, không phải toàn bộ cam kết. Tại sao C sai: Distributed capital là dòng tiền GP trả lại cho LP, ngược hướng với “provide.”
Question 3
In a private equity fund, the provision that requires the general partner to return previously received performance fees if the fund’s overall returns fall below a specified threshold is best described as a:
- A. Hurdle rate
- B. High-water mark
- C. Clawback provision
Answer
C. Clawback provision
A clawback provision requires the GP to return excess carried interest (performance fees) if the fund’s cumulative performance does not meet the agreed-upon return threshold by the end of the fund’s life. This protects LPs from overpaying the GP on early profitable deals when later deals perform poorly.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Clawback provision là cơ chế bảo vệ LP: nếu GP nhận carried interest từ các deal sớm thành công, nhưng tổng thể quỹ không đạt mức lợi nhuận cam kết, GP phải hoàn trả phần carried interest dư.
Tại sao C đúng: “Return previously received performance fees” khi “overall returns fall below threshold” — mô tả chính xác clawback provision.
Tại sao A sai: Hurdle rate là mức lợi nhuận tối thiểu LP phải nhận trước khi GP được hưởng carried interest — nó là ngưỡng, không phải cơ chế hoàn trả. Tại sao B sai: High-water mark áp dụng cho hedge fund — đảm bảo manager chỉ nhận phí khi NAV vượt đỉnh cũ, không liên quan đến hoàn trả phí đã nhận.
Question 4
Compared to traditional investments, alternative investments are most likely characterized by:
- A. Illiquidity
- B. Daily pricing
- C. High regulatory oversight
Answer
A. Illiquidity
Alternative investments — including private equity, real estate, hedge funds, and infrastructure — are generally characterized by illiquidity. They often have lock-up periods, limited secondary markets, and long holding periods. Traditional investments (publicly traded stocks and bonds) offer daily pricing and higher regulatory oversight.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Các đặc điểm chính phân biệt alternative investments với traditional investments:
- Illiquidity (thanh khoản thấp) — khó mua bán nhanh
- Ít minh bạch (less transparency)
- Ít quản lý pháp lý (less regulation)
- Phí cao hơn
- Khó định giá (difficult valuation)
Tại sao A đúng: Illiquidity là đặc điểm nổi bật nhất — PE fund có lock-up 7–10 năm, bất động sản mất hàng tháng để bán, hedge fund có redemption notice period.
Tại sao B sai: Daily pricing là đặc điểm của traditional investments (cổ phiếu niêm yết). Alternative investments thường định giá quarterly hoặc dùng appraisal. Tại sao C sai: Alternative investments thường có ít regulatory oversight hơn so với traditional investments.
Question 5
Long-lived fixed assets developed through collaboration between government and private sector entities for public use are most likely funded through:
- A. Public-private partnerships (PPPs)
- B. Leveraged buyouts
- C. Venture capital
Answer
A. Public-private partnerships (PPPs)
Public-private partnerships (PPPs) involve collaboration between government entities and private sector companies to finance, build, and operate infrastructure projects such as toll roads, hospitals, airports, and schools. These are long-lived assets developed for public use.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: PPP (Public-Private Partnership) là mô hình hợp tác công-tư: chính phủ cấp quyền, tư nhân góp vốn và vận hành. Ví dụ: đường cao tốc thu phí, bệnh viện, nhà máy nước.
Tại sao A đúng: Câu hỏi mô tả chính xác PPP — “government and private sector collaboration” + “long-lived fixed assets” + “public use.”
Tại sao B sai: Leveraged buyouts (LBOs) là mua lại công ty bằng đòn bẩy nợ — không liên quan đến tài sản công cộng. Tại sao C sai: Venture capital đầu tư vào startup/công ty giai đoạn đầu — không phải hạ tầng công cộng.
Question 6
Match each fee/return concept with its correct definition:
| Fee/Return Concept | |
|---|---|
| A | Gross return |
| B | Net return |
| C | Management fee |
| Definition | |
|---|---|
| 1 | A fee based on assets under management, typically charged annually |
| 2 | Return to investors after all fees and expenses are deducted |
| 3 | Return before deduction of management fees, incentive fees, and expenses |
- A. A = 3, B = 2, C = 1
- B. A = 2, B = 3, C = 1
- C. A = 1, B = 3, C = 2
Answer
A. A = 3, B = 2, C = 1
- Gross return (A = 3): Return before deducting management fees, incentive fees, and expenses
- Net return (B = 2): Return to investors after all fees and expenses are deducted
- Management fee (C = 1): A fee based on AUM, typically charged annually
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Trong alternative investments, cấu trúc phí thường phức tạp:
- Gross return = lợi nhuận gộp trước khi trừ mọi chi phí — phản ánh năng lực đầu tư thuần túy của manager
- Net return = lợi nhuận ròng sau khi trừ management fee + incentive fee + chi phí vận hành — đây là con số LP thực sự nhận được
- Management fee = phí quản lý tính trên AUM (thường 1–2%/năm) — GP nhận bất kể hiệu suất đầu tư
Mối quan hệ: Net return = Gross return − Management fee − Incentive fee − Expenses
Question 7
The methods of investing in private equity, ranked from most direct control to least direct control by the investor, are best ordered as:
- A. Fund investing, co-investing, direct investing
- B. Direct investing, co-investing, fund investing
- C. Co-investing, direct investing, fund investing
Answer
B. Direct investing, co-investing, fund investing
- Direct investing: The investor makes investments directly in portfolio companies, giving them the most control.
- Co-investing: The investor invests alongside a GP in specific deals, with moderate control.
- Fund investing: The investor commits capital to a fund managed by a GP, with the least direct control.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Ba phương thức đầu tư private equity theo mức độ kiểm soát giảm dần:
- Direct investing (đầu tư trực tiếp): Nhà đầu tư tự tìm, phân tích, và đầu tư vào công ty → kiểm soát CAO NHẤT nhưng cần nhiều nguồn lực và chuyên môn
- Co-investing (đồng đầu tư): Nhà đầu tư tham gia cùng GP vào deal cụ thể → kiểm soát TRUNG BÌNH, phí thường thấp hơn fund investing
- Fund investing (đầu tư qua quỹ): Nhà đầu tư góp vốn vào quỹ PE, GP toàn quyền quyết định → kiểm soát THẤP NHẤT nhưng được đa dạng hóa
Tại sao A sai: Thứ tự ngược lại hoàn toàn. Tại sao C sai: Co-investing không phải mức kiểm soát cao nhất — direct investing mới là.
Question 8
The primary purpose of an incentive fee (carried interest) structure in alternative investment funds is most likely to:
- A. Compensate the manager for operational costs
- B. Align the interests of the fund manager with those of investors
- C. Provide a guaranteed minimum return to investors
Answer
B. Align the interests of the fund manager with those of investors
The incentive fee (or carried interest in PE) is designed to align the GP’s interests with those of LPs by rewarding the GP for generating strong investment performance. When the GP earns more only if investors earn more, incentives are aligned.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Incentive fee (hay carried interest trong PE) thường là 20% lợi nhuận vượt hurdle rate. Đây là cơ chế alignment of interests — GP chỉ giàu khi LP giàu.
Tại sao B đúng: Incentive fee tạo động lực cho manager tối đa hóa lợi nhuận quỹ vì phần thưởng của họ gắn trực tiếp với hiệu suất đầu tư. Đây là nguyên tắc principal-agent alignment.
Tại sao A sai: Chi phí vận hành được bù đắp bởi management fee (phí cố định), không phải incentive fee. Tại sao C sai: Incentive fee không đảm bảo lợi nhuận tối thiểu cho nhà đầu tư — đó là chức năng của hurdle rate (và cũng chỉ là ngưỡng, không phải bảo đảm).