M03 – Private Capital: CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Alternative Investments Practice 2026 Back to module: m03-private-capital
Question 1
Corporate and institutional investors that provide capital to early-stage companies primarily for strategic business reasons rather than purely financial returns are best described as:
- A. Angel investors
- B. Venture capital funds
- C. Strategic investors
Answer
C. Strategic investors
Strategic investors are corporations or institutions that invest in early-stage companies primarily for strategic purposes — such as gaining access to new technologies, securing supply chain partnerships, or entering new markets — rather than solely for financial returns.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Các loại nhà đầu tư early-stage:
- Angel investors: Cá nhân giàu có đầu tư vốn cá nhân vào startup, thường ở giai đoạn rất sớm (seed/pre-seed)
- Venture capital funds: Quỹ chuyên nghiệp đầu tư vào startup với mục tiêu tài chính thuần túy
- Strategic investors: Doanh nghiệp lớn đầu tư vì mục đích chiến lược (access technology, market entry, synergies)
Tại sao C đúng: “Strategic business reasons rather than purely financial returns” — đây là đặc điểm phân biệt chính của strategic investors. Ví dụ: Google Ventures đầu tư vào startup AI để bổ sung hệ sinh thái công nghệ.
Tại sao A sai: Angel investors đầu tư vì lợi nhuận tài chính, dù có thể có passion cá nhân. Tại sao B sai: VC funds hoạt động vì mục tiêu financial return cho LP của họ.
Question 2
A private equity strategy that involves acquiring a mature, established company using a significant amount of debt financing is best described as a:
- A. Leveraged buyout
- B. Venture capital investment
- C. Growth equity investment
Answer
A. Leveraged buyout
A leveraged buyout (LBO) involves acquiring a mature company using a combination of equity and a significant amount of debt (leverage). The target company’s assets and cash flows typically serve as collateral for the debt financing.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Private equity strategies theo giai đoạn công ty:
Strategy Giai đoạn Đặc điểm Venture Capital Early-stage Vốn cổ phần, rủi ro cao, công ty chưa có lãi Growth Equity Expansion Công ty đã có doanh thu, cần vốn để mở rộng Leveraged Buyout Mature Dùng nợ lớn mua công ty trưởng thành, CF ổn định Tại sao A đúng: “Mature, established company” + “significant amount of debt” = LBO. Công ty LBO thường có cash flow ổn định để trả nợ.
Tại sao B sai: VC đầu tư vào công ty giai đoạn đầu, ít dùng nợ vì startup chưa có CF ổn định. Tại sao C sai: Growth equity dùng chủ yếu vốn cổ phần (equity) cho công ty đang tăng trưởng, không phải mature company với debt financing lớn.
Question 3
A private equity–backed company that seeks to gain public market attention and access to a broader investor base is most likely to exit through:
- A. Secondary sale to another PE fund
- B. IPO or SPAC merger
- C. Management buyout
Answer
B. IPO or SPAC merger
An initial public offering (IPO) or a merger with a special purpose acquisition company (SPAC) provides a private company with access to public markets, a broader investor base, and greater visibility. These exit routes are specifically designed to transition a company from private to public ownership.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Các phương thức exit trong private equity:
- IPO — niêm yết sàn chứng khoán → tiếp cận public market, tăng độ nhận diện
- SPAC merger — sáp nhập với công ty “vỏ” đã niêm yết → con đường nhanh hơn IPO truyền thống
- Trade sale — bán cho công ty cùng ngành (strategic buyer)
- Secondary sale — bán cho quỹ PE khác
- MBO — ban lãnh đạo mua lại
Tại sao B đúng: “Gain public market attention” + “broader investor base” = IPO/SPAC. Chỉ hai phương thức này đưa công ty ra thị trường công khai.
Tại sao A sai: Secondary sale giữ công ty trong tay PE khác → vẫn private, không có public attention. Tại sao C sai: MBO giữ công ty private dưới quyền quản lý hiện tại.
Question 4
A company with low revenues, negative operating cash flows, and high growth potential that seeks financing to bridge to profitability is most likely to use:
- A. Senior secured bank loan
- B. Mezzanine financing
- C. Venture debt
- D. Leveraged loan
Answer
C. Venture debt
Venture debt is a form of debt financing available to early-stage, venture-backed companies that may not yet be profitable. It is used to extend the company’s runway between equity funding rounds, bridging the gap to profitability or the next equity raise without further diluting existing shareholders.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Venture debt = nợ dành cho startup/công ty giai đoạn đầu:
- Công ty có doanh thu thấp, cash flow âm nhưng tiềm năng tăng trưởng cao
- Thường đi kèm warrant (quyền mua cổ phần) để bù đắp rủi ro
- Giúp startup kéo dài “runway” mà không pha loãng cổ phần
Tại sao C đúng: “Low revenues, negative CF, high growth potential, bridge to profitability” — mô tả chính xác đối tượng sử dụng venture debt.
Tại sao A sai: Senior secured bank loan yêu cầu tài sản thế chấp và cash flow ổn định — startup không đáp ứng được. Tại sao B sai: Mezzanine financing dành cho công ty mature hơn, thường trong bối cảnh LBO hoặc expansion. Tại sao D sai: Leveraged loan dành cho công ty đã có cash flow để trả nợ.
Question 5
In the capital structure of a leveraged buyout, mezzanine debt is best characterized by its:
- A. Senior ranking relative to bank debt
- B. Junior ranking relative to senior secured debt
- C. Pari passu ranking with equity
Answer
B. Junior ranking relative to senior secured debt
Mezzanine debt sits between senior secured debt and equity in the capital structure. It is subordinated (junior) to senior debt but has priority over equity claims. Mezzanine typically carries higher interest rates and may include equity kickers (warrants or conversion features) to compensate for the higher risk.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Thứ tự ưu tiên trong capital structure (từ an toàn → rủi ro):
1. Senior Secured Debt ← ưu tiên cao nhất 2. Senior Unsecured Debt 3. Mezzanine Debt (subordinated) ← ở giữa 4. Preferred Equity 5. Common Equity ← ưu tiên thấp nhấtTại sao B đúng: “Mezzanine” nghĩa đen là “tầng giữa” — nằm giữa senior debt và equity. Junior so với senior secured debt = đúng.
Tại sao A sai: Mezzanine KHÔNG senior hơn bank debt — ngược lại, nó subordinated. Tại sao C sai: Mezzanine có ưu tiên cao hơn equity (không pari passu). Khi công ty phá sản, mezzanine được trả trước equity.
Question 6
Private debt instruments with interest rates that adjust periodically based on changes in a reference rate (such as SOFR) are best described by their:
- A. Relationship to benchmark rates
- B. Fixed coupon structure
- C. Zero-coupon feature
Answer
A. Relationship to benchmark rates
Private debt instruments with floating (variable) interest rates are characterized by their relationship to benchmark rates. The interest rate is typically quoted as a spread over a reference rate such as SOFR (Secured Overnight Financing Rate), adjusting periodically as the benchmark changes.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Floating-rate private debt:
- Coupon = Reference rate (SOFR, EURIBOR) + Credit spread
- Ví dụ: SOFR + 400bps → nếu SOFR = 5%, coupon = 9%
- Lãi suất điều chỉnh theo chu kỳ (quarterly, semi-annually)
Tại sao A đúng: “Adjust periodically based on reference rate” = floating rate → đặc trưng bởi mối quan hệ với benchmark rate.
Tại sao B sai: Fixed coupon structure có lãi suất cố định, không thay đổi theo benchmark. Tại sao C sai: Zero-coupon bond không trả lãi định kỳ — hoàn toàn khác.
Question 7
As a private equity portfolio matures and includes more investments across different stages, sectors, and geographies, the portfolio’s diversification most likely:
- A. Decreases
- B. Remains constant
- C. Increases
Answer
C. Increases
As a private equity portfolio adds more investments across different stages (seed, growth, buyout), sectors (technology, healthcare, consumer), and geographies, the diversification increases. More holdings across varied risk factors reduce concentration risk.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Diversification trong PE:
- PE fund mới thường tập trung vào vài deal → concentration risk cao
- Khi quỹ đầu tư thêm nhiều deal khác nhau → diversification tăng
- Vintage year diversification: đầu tư qua nhiều năm khác nhau giảm rủi ro chu kỳ
Tại sao C đúng: “More investments across different stages, sectors, and geographies” → nhiều nguồn risk khác nhau → tương quan (correlation) giữa các khoản đầu tư thấp hơn → diversification tăng.
Tại sao A sai: Thêm nhiều khoản đầu tư đa dạng không giảm diversification. Tại sao B sai: Diversification không giữ nguyên khi thêm tài sản có đặc điểm khác nhau.
Question 8
An early-stage company that has developed a minimum viable product and is beginning to generate initial revenues is most likely in the:
- A. Seed stage
- B. Angel stage
- C. Expansion stage
Answer
C. Expansion stage
A company that has moved beyond product development to having a minimum viable product (MVP) and initial revenues is in the expansion stage (sometimes called early stage/Series A). At this point, the company needs capital to scale operations, hire staff, and grow market share.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Các giai đoạn phát triển startup trong VC:
Giai đoạn Đặc điểm Nguồn vốn Pre-seed/Seed Ý tưởng, R&D, chưa có sản phẩm Founders, grants Angel Prototype, chưa có doanh thu Angel investors Early/Expansion MVP, doanh thu ban đầu, cần scale VC Series A/B Later stage Doanh thu ổn định, gần breakeven Growth equity, late-stage VC Tại sao C đúng: “MVP developed” + “beginning to generate initial revenues” = đã qua giai đoạn seed/angel → đang ở expansion stage, cần vốn để mở rộng.
Tại sao A sai: Seed stage là giai đoạn R&D, chưa có sản phẩm hoàn chỉnh, chưa có doanh thu. Tại sao B sai: Angel stage có prototype nhưng thường chưa có doanh thu đáng kể.
Question 9
Among the major private equity strategies — leveraged buyouts, growth equity, and venture capital — the strategy that typically provides the highest level of portfolio diversification due to investing across many early-stage companies is:
- A. Leveraged buyouts
- B. Growth equity
- C. Venture capital
Answer
C. Venture capital
Venture capital funds typically invest in a large number of early-stage companies across diverse sectors and technologies. Because most VC investments fail while a few generate outsized returns, VC funds must diversify broadly. This “spray and pray” approach results in the highest level of portfolio diversification among PE strategies.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: So sánh diversification giữa các PE strategies:
Strategy Số lượng deal Diversification LBO Ít (5–15 deals lớn) Thấp Growth Equity Trung bình Trung bình Venture Capital Nhiều (20–40+ deals nhỏ) Cao nhất Tại sao C đúng: VC fund đầu tư vào nhiều startup vì:
- Tỷ lệ thất bại cao (>50% startup fail) → cần diversify để “bắt” được winner
- Mỗi deal nhỏ → có thể đầu tư nhiều deal
- Đầu tư vào nhiều ngành, công nghệ khác nhau
Tại sao A sai: LBO fund tập trung vào ít deal lớn hơn → concentration risk cao hơn. Tại sao B sai: Growth equity ở giữa nhưng không đa dạng bằng VC.