M05 – Natural Resources: CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Alternative Investments Practice 2026 Back to module: m05-natural-resources
Question 1
An investor seeking an alternative investment in natural resources that offers relatively steady cash flows due to biological growth and flexible harvest timing is most likely to invest in:
- A. Farmland
- B. Timberland
- C. Commodity futures
Answer
B. Timberland
Timberland offers relatively steady cash flows and a unique “biological growth option” — trees continue to grow and increase in value even when not harvested. This provides investors with flexible harvest timing: when lumber prices are low, the investor can delay harvesting, and the trees continue to gain volume and value.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Timberland có các nguồn return:
- Biological growth: Cây tự lớn → tăng thể tích gỗ → tăng giá trị tự nhiên
- Timber prices: Giá gỗ trên thị trường
- Land appreciation: Giá trị đất tăng theo thời gian
- Harvest flexibility: Có thể hoãn khai thác khi giá thấp → “option value”
Tại sao B đúng: “Biological growth” + “flexible harvest timing” = timberland. Đây là đặc điểm độc nhất của timberland mà không tài sản nào khác có.
Tại sao A sai: Farmland có cash flow đều nhưng KHÔNG có flexible harvest timing — nông sản phải thu hoạch đúng mùa, không thể “để dành.” Tại sao C sai: Commodity futures là công cụ tài chính, không có biological growth.
Question 2
Timberland and farmland investments share which of the following characteristics?
- A. Both are highly liquid investments
- B. Both are relatively illiquid investments
- C. Both offer identical risk-return profiles
Answer
B. Both are relatively illiquid investments
Both timberland and farmland are real assets that are relatively illiquid. They involve physical land that cannot be quickly sold on an exchange. Transactions require finding buyers, conducting due diligence, and completing legal transfers — all of which take significant time.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Đặc điểm chung của timberland và farmland:
- Illiquidity: Không giao dịch trên sàn, mất thời gian mua/bán
- Inflation hedge: Cả hai bảo vệ trước lạm phát (giá nông sản/gỗ tăng theo CPI)
- Real assets: Tài sản hữu hình, có giá trị nội tại
- Low correlation: Tương quan thấp với cổ phiếu/trái phiếu → diversification benefit
Tại sao B đúng: Illiquidity là đặc điểm chung rõ ràng nhất — cả hai đều là đất đai, không thể bán nhanh.
Tại sao A sai: Cả hai đều illiquid, không phải highly liquid. Tại sao C sai: Risk-return profiles KHÁC nhau — timberland có biological growth option, farmland có cash flow đều hơn.
Question 3
An institutional investor choosing between direct ownership of farmland and investing through a farmland fund would most likely cite which advantage of direct ownership?
- A. Lower operational expertise required
- B. Greater portfolio diversification
- C. Greater flexibility and control over operational decisions
Answer
C. Greater flexibility and control over operational decisions
Direct ownership of farmland gives institutional investors greater flexibility and control over key decisions such as crop selection, land management practices, sustainability initiatives, tenant selection, and timing of purchases and sales — without being subject to fund-level constraints.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Lợi ích của direct ownership farmland:
- Control: Tự quyết định loại cây trồng, phương pháp canh tác, tenant
- Flexibility: Tự chọn thời điểm mua/bán, không bị lock-up period
- No fund fees: Không phải trả management fee + incentive fee
- Customization: Có thể áp dụng ESG/sustainability theo ý muốn
Tại sao C đúng: “Flexibility and control” là lợi thế lớn nhất khi đầu tư trực tiếp thay vì qua quỹ.
Tại sao A sai: Direct ownership yêu cầu NHIỀU expertise hơn (phải hiểu nông nghiệp, quản lý đất đai). Tại sao B sai: Fund investing thường diversified hơn vì đầu tư vào nhiều lô đất/vùng khác nhau.
Question 4
A new infrastructure project involving the construction of a previously non-existent facility, carrying significant construction and regulatory risk, is best classified as:
- A. Core infrastructure
- B. Greenfield investment (opportunistic)
- C. Brownfield investment
Answer
B. Greenfield investment (opportunistic)
A greenfield investment involves building new infrastructure where none previously existed. It carries the highest risk in infrastructure investing — including construction risk, regulatory/permitting risk, and demand risk — and is classified as opportunistic on the risk-return spectrum.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Infrastructure risk-return spectrum:
Core (thấp) → Core-plus → Value-added → Brownfield → Greenfield (cao) ↑ OpportunisticGreenfield risks:
- Construction risk: Dự án có thể chậm tiến độ, vượt ngân sách
- Regulatory risk: Giấy phép có thể bị từ chối hoặc thay đổi
- Demand risk: Không chắc chắn có đủ nhu cầu sử dụng
- Financing risk: Khó huy động vốn cho dự án chưa tạo cash flow
Tại sao B đúng: “Previously non-existent” + “significant construction and regulatory risk” = greenfield = opportunistic.
Tại sao A sai: Core = tài sản ổn định, đang hoạt động, rủi ro thấp. Tại sao C sai: Brownfield = cải tạo tài sản hiện hữu, không phải xây mới.
Question 5
The correlation between commodity returns and traditional asset class returns (stocks and bonds) is an important consideration for investors because:
- A. High positive correlation increases portfolio risk
- B. Negative correlation eliminates all portfolio risk
- C. Low or negative correlation with traditional assets provides diversification benefits
Answer
C. Low or negative correlation with traditional assets provides diversification benefits
Commodities historically exhibit low or negative correlation with stocks and bonds, making them valuable for portfolio diversification. When traditional assets decline, commodities may hold value or increase (especially during inflationary periods), reducing overall portfolio volatility.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Diversification benefits phụ thuộc vào correlation giữa các tài sản:
- Correlation = +1: Không có diversification benefit
- Correlation = 0: Diversification tốt
- Correlation = −1: Diversification tối đa (lý tưởng nhưng hiếm)
Commodities và traditional assets:
- Stocks giảm khi kinh tế suy thoái → commodity prices có thể tăng (inflation hedge)
- Bonds giảm khi lãi suất tăng → commodities thường tăng khi lạm phát cao
Tại sao C đúng: Low/negative correlation → giảm portfolio volatility → diversification benefit. Đây là lý do chính nhà đầu tư thêm commodities vào portfolio.
Tại sao A sai: Đúng là high positive correlation tăng risk, nhưng đây không phải đặc điểm của commodities vs. traditional assets. Tại sao B sai: Negative correlation GIẢM risk nhưng không “eliminate all risk” — đây là phát biểu quá mức.
Question 6
Which of the following is least likely a benefit of investing in commodities?
- A. Current income generation
- B. Inflation protection
- C. Portfolio diversification
Answer
A. Current income generation
Commodities (physical or via futures) do not generate current income — they produce no dividends, interest, or rent. Their return comes solely from price appreciation (or the roll yield and collateral yield in futures-based strategies). In contrast, stocks pay dividends, bonds pay coupons, and real estate generates rental income.
📖 Giải thích chi tiết
Ôn lại khái niệm: Sources of return cho các asset classes:
Asset Class Current Income Price Appreciation Stocks Dividends ✓ Capital gains ✓ Bonds Coupons ✓ Price changes ✓ Real Estate Rent ✓ Appreciation ✓ Commodities Không ✗ Price changes ✓ Tại sao A đúng (least likely benefit): Commodities KHÔNG tạo current income. Bạn giữ vàng — vàng không trả lãi. Bạn giữ dầu — dầu không trả cổ tức. Đây là nhược điểm lớn nhất.
Tại sao B sai (IS a benefit): Commodities là inflation hedge tốt — khi CPI tăng, giá hàng hóa (dầu, vàng, ngũ cốc) cũng tăng. Tại sao C sai (IS a benefit): Low correlation với stocks/bonds → diversification benefit rõ ràng.