M03 – Portfolio Management: An Overview — CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Portfolio Management Practice 2026, Volume 9 Back to module: m03-portfolio-management-overview Glossary: M03 Terms
Question 1
Which of the following is least likely a benefit of the portfolio approach to investing?
- A. It reduces the portfolio’s overall risk through diversification.
- B. It guarantees a positive return in all market conditions.
- C. It helps investors avoid concentration in a single asset that could lead to disaster.
Answer
B. It guarantees a positive return in all market conditions.
The portfolio approach reduces risk through diversification (A) and avoids the disaster of concentrating in a single asset (C). However, no investment approach guarantees positive returns in all market conditions. Diversification reduces risk but does not eliminate it entirely.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng (least likely): Portfolio approach giúp giảm rủi ro, nhưng không bao giờ đảm bảo lợi nhuận dương. Thị trường có thể giảm đồng loạt (systemic risk), và diversification không loại bỏ được systematic risk. Tại sao A sai (là benefit): Diversification giảm unsystematic risk bằng cách kết hợp các tài sản có correlation thấp — đây là lợi ích cốt lõi của portfolio approach. Tại sao C sai (là benefit): Nếu đầu tư tập trung vào 1 cổ phiếu duy nhất và công ty phá sản → mất hết. Portfolio approach tránh được thảm họa này.
Question 2
An investor holds a portfolio of 20 stocks with a diversification ratio of 0.60. This ratio most likely indicates that:
- A. the portfolio’s risk is 60% of the weighted average risk of individual assets.
- B. 60% of the portfolio’s total risk has been eliminated through diversification.
- C. the portfolio contains 60% diversified assets and 40% concentrated positions.
Answer
A. the portfolio’s risk is 60% of the weighted average risk of individual assets.
The diversification ratio is defined as the ratio of portfolio standard deviation to the weighted average standard deviation of individual assets: . A ratio of 0.60 means portfolio risk is only 60% of what it would be without diversification benefits. A lower ratio indicates greater diversification benefit.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao A đúng: Diversification ratio = . Nếu DR = 0.60, portfolio risk chỉ bằng 60% tổng rủi ro trung bình có trọng số của từng tài sản riêng lẻ → 40% rủi ro đã được giảm nhờ diversification. Tại sao B sai: B nhầm lẫn — 60% là phần rủi ro còn lại, không phải phần đã bị loại bỏ. Phần được loại bỏ là . Tại sao C sai: Diversification ratio không đo tỷ lệ tài sản “diversified” vs “concentrated” trong portfolio.
Question 3
The three major steps in the portfolio management process are, in correct order:
- A. execution, planning, feedback.
- B. planning, execution, feedback.
- C. planning, feedback, execution.
Answer
B. planning, execution, feedback.
The portfolio management process follows three sequential steps: (1) Planning — understanding client needs and developing an Investment Policy Statement (IPS); (2) Execution — asset allocation, security analysis, and portfolio construction; (3) Feedback — monitoring, rebalancing, and performance evaluation.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Ba bước theo thứ tự:
- Planning: Xác định mục tiêu, ràng buộc của khách hàng → viết IPS
- Execution: Phân bổ tài sản (asset allocation), phân tích chứng khoán, xây dựng portfolio
- Feedback: Giám sát hiệu quả, tái cân bằng (rebalancing), đánh giá performance
Tại sao A sai: Execution không thể đi trước planning — phải có kế hoạch trước khi thực hiện. Tại sao C sai: Feedback là bước cuối cùng, sau khi đã execution, không phải trước.
Question 4
Which of the following is least likely a component of an Investment Policy Statement (IPS)?
- A. Statement of the client’s risk and return objectives.
- B. Specific securities to be purchased for the portfolio.
- C. Investment constraints such as liquidity needs and time horizon.
Answer
B. Specific securities to be purchased for the portfolio.
An IPS includes the client’s risk and return objectives (A) and investment constraints (C), along with guidelines for portfolio strategy. However, an IPS does not specify individual securities to purchase — that decision is part of the execution step, not the planning step. The IPS provides the framework within which security selection occurs.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng (least likely): IPS là tài liệu chiến lược, không phải danh sách mua bán cụ thể. IPS đặt ra khuôn khổ (framework) — việc chọn chứng khoán cụ thể thuộc bước execution. Tại sao A sai (là component): Risk và return objectives là thành phần cốt lõi của IPS — xác định mức rủi ro chấp nhận được và mục tiêu lợi nhuận. Tại sao C sai (là component): Investment constraints (liquidity, time horizon, tax, legal, unique circumstances) là phần bắt buộc trong IPS.
Question 5
A defined-benefit (DB) pension plan differs from a defined-contribution (DC) pension plan in that:
- A. the DB plan shifts investment risk to the employee.
- B. the DC plan guarantees a specific retirement income level.
- C. the DB plan promises a specified retirement benefit, placing investment risk on the employer.
Answer
C. the DB plan promises a specified retirement benefit, placing investment risk on the employer.
In a defined-benefit plan, the employer promises a specific benefit at retirement (based on salary, years of service, etc.) and bears the investment risk. In a defined-contribution plan, only the contribution amount is specified; the employee bears investment risk and the final benefit depends on portfolio performance.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao C đúng: DB plan: employer cam kết mức lương hưu cố định → nếu portfolio underperform, employer phải bù → investment risk thuộc về employer. Tại sao A sai: Ngược lại — DB plan đặt rủi ro lên employer, không phải employee. DC plan mới shift risk sang employee. Tại sao B sai: DC plan không đảm bảo mức thu nhập hưu trí. Chỉ có DB plan mới guarantee specific benefit. DC plan chỉ xác định mức đóng góp (contribution).
Question 6
Which of the following best describes a difference between a mutual fund and an exchange-traded fund (ETF)?
- A. Mutual fund shares are redeemed at end-of-day NAV, while ETF shares trade at intraday market prices.
- B. ETFs cannot hold fixed-income securities, while mutual funds can.
- C. Mutual funds are always passively managed, while ETFs are always actively managed.
Answer
A. Mutual fund shares are redeemed at end-of-day NAV, while ETF shares trade at intraday market prices.
Open-end mutual funds accept subscriptions and redemptions at the net asset value (NAV) calculated at the end of each trading day. ETFs trade on exchanges throughout the day at market-determined prices, similar to individual stocks. Both can hold various asset classes (B is wrong) and both can be actively or passively managed (C is wrong).
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao A đúng: Đây là khác biệt cốt lõi:
- Mutual fund: mua/bán (subscribe/redeem) theo NAV cuối ngày
- ETF: giao dịch trên sàn suốt ngày, giá thay đổi liên tục theo cung cầu thị trường
Tại sao B sai: ETF hoàn toàn có thể nắm giữ fixed-income securities (ví dụ: bond ETFs như AGG, BND rất phổ biến). Tại sao C sai: Cả mutual fund và ETF đều có thể được quản lý passive hoặc active. Nhiều mutual fund là actively managed, và nhiều ETF theo chỉ số (passive).