M04 – Portfolio Planning and Construction — CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Portfolio Management Practice 2026, Volume 9 Back to module: m04-portfolio-planning-construction Glossary: M04 Terms
Question 1
The primary purpose of an Investment Policy Statement (IPS) is most likely to:
- A. maximize portfolio returns regardless of risk.
- B. provide a framework for ongoing investment decision-making tailored to the client’s needs.
- C. list the specific securities the portfolio manager should buy and sell.
Answer
B. provide a framework for ongoing investment decision-making tailored to the client’s needs.
The IPS serves as a roadmap for managing a client’s portfolio. It documents the client’s objectives, constraints, and guidelines so that investment decisions remain consistent over time and across different portfolio managers. It does not maximize returns without regard to risk (A) nor specify individual securities (C).
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: IPS là tài liệu nền tảng — thiết lập khuôn khổ ra quyết định dựa trên mục tiêu và ràng buộc của khách hàng. Nó đảm bảo tính nhất quán khi thay đổi portfolio manager. Tại sao A sai: IPS cân bằng giữa risk và return, không phải tối đa hóa return bằng mọi giá. Risk objectives luôn đi kèm return objectives. Tại sao C sai: IPS đặt ra chiến lược và hướng dẫn, không phải danh sách chứng khoán cụ thể — đó thuộc bước execution.
Question 2
An investor states that she does not want to lose more than 5% of her portfolio value in any given year. This is best described as a(n):
- A. relative risk objective.
- B. absolute risk objective.
- C. return objective.
Answer
B. absolute risk objective.
An absolute risk objective is stated in terms of a specific threshold of total loss or portfolio volatility (e.g., “do not lose more than 5%”). A relative risk objective would be stated relative to a benchmark (e.g., “tracking error below 2%”). This statement specifies a fixed percentage loss limit, making it absolute.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: “Không mất quá 5% giá trị portfolio” — đây là mục tiêu rủi ro tuyệt đối vì nó đặt ra một ngưỡng cố định, không so sánh với benchmark nào. Tại sao A sai: Relative risk objective so sánh với benchmark, ví dụ: “tracking error < 2% so với S&P 500.” Câu hỏi không đề cập benchmark. Tại sao C sai: Đây là risk objective (giới hạn thua lỗ), không phải return objective (mục tiêu lợi nhuận).
Question 3
An investor requires a minimum annual return of 8% to fund future liabilities. This is best classified as a:
- A. relative return objective.
- B. absolute return objective.
- C. risk objective.
Answer
B. absolute return objective.
A return requirement stated as a specific percentage (8%) without reference to a benchmark is an absolute return objective. A relative return objective would be expressed as a spread over a benchmark index (e.g., “beat the S&P 500 by 2%”). Since this is a return target, not a risk limit, C is also incorrect.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: “Tối thiểu 8% mỗi năm” — mục tiêu return cố định, không tham chiếu benchmark → absolute return objective. Tại sao A sai: Relative return objective phải so sánh với benchmark, ví dụ: “vượt MSCI World 1.5%/năm.” Tại sao C sai: Đây là mục tiêu lợi nhuận (return), không phải mục tiêu rủi ro (risk). Risk objective liên quan đến giới hạn biến động hoặc thua lỗ.
Question 4
When a client’s willingness to take risk exceeds the client’s ability to take risk, the portfolio manager should most likely:
- A. follow the client’s willingness and invest aggressively.
- B. resolve the conflict by setting risk tolerance based on the lower of the two — the client’s ability.
- C. refuse to manage the portfolio until the conflict is resolved.
Answer
B. resolve the conflict by setting risk tolerance based on the lower of the two — the client’s ability.
When there is a conflict between willingness and ability to take risk, the portfolio manager should generally default to the more conservative measure. Since ability represents an objective financial constraint, taking more risk than the client can afford could result in failure to meet essential financial goals. The manager should educate the client about the mismatch and set risk at the ability level.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Khi willingness > ability → conflict. Nguyên tắc: chọn mức rủi ro thấp hơn (tức ability). Lý do: ability là ràng buộc tài chính khách quan — nếu đầu tư quá rủi ro so với khả năng, khách hàng có thể không đạt được mục tiêu tài chính thiết yếu. Tại sao A sai: Đầu tư theo willingness khi ability thấp hơn → rủi ro vượt quá khả năng chịu đựng tài chính → có thể gây thảm họa. Tại sao C sai: PM không cần từ chối — chỉ cần giáo dục khách hàng và điều chỉnh risk tolerance phù hợp.
Question 5
Which of the following investment constraints relates to an investor’s need to convert investments to cash quickly without significant loss of value?
- A. Time horizon.
- B. Liquidity.
- C. Unique circumstances.
Answer
B. Liquidity.
Liquidity constraints address the investor’s need to convert assets to cash quickly and at a fair price. Time horizon (A) refers to the investment period, and unique circumstances (C) cover specific investor preferences or restrictions not captured by other constraints (e.g., ethical restrictions, concentrated stock positions).
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Liquidity constraint = nhu cầu chuyển đổi tài sản thành tiền mặt nhanh chóng mà không bị mất giá trị đáng kể. Ví dụ: quỹ emergency, chi phí y tế sắp tới. Tại sao A sai: Time horizon là khoảng thời gian đầu tư — ngắn hạn hay dài hạn — ảnh hưởng đến mức rủi ro chấp nhận được, nhưng không trực tiếp nói về khả năng chuyển đổi thành tiền mặt. Tại sao C sai: Unique circumstances là các yếu tố đặc biệt riêng của nhà đầu tư (ví dụ: cấm đầu tư vào ngành rượu vì lý do tôn giáo).
Question 6
An investor who excludes tobacco and weapons companies from their portfolio is most likely using which ESG investing approach?
- A. Positive screening.
- B. Negative screening.
- C. ESG integration.
Answer
B. Negative screening.
Negative screening (also called exclusionary screening) involves removing certain sectors, companies, or practices from the investable universe based on ESG criteria. Excluding tobacco and weapons is a classic example. Positive screening (A) selects companies with strong ESG practices. ESG integration (C) systematically incorporates ESG factors into traditional financial analysis.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Negative screening = loại bỏ (exclude) các công ty/ngành không đạt tiêu chuẩn ESG. Loại trừ thuốc lá và vũ khí là ví dụ điển hình nhất. Tại sao A sai: Positive screening = chủ động chọn các công ty có ESG tốt nhất trong ngành (best-in-class). Đây là cách tiếp cận ngược lại — chọn vào thay vì loại ra. Tại sao C sai: ESG integration = tích hợp yếu tố ESG vào phân tích tài chính truyền thống (valuation, risk assessment). Không nhất thiết loại trừ ngành nào.