M05 – Behavioral Biases of Individuals — CFAI Practice Problems
Source: CFAI CFA1 Portfolio Management Practice 2026, Volume 9 Back to module: m05-behavioral-biases Glossary: M05 Terms
Question 1
Behavioral biases are generally categorized into cognitive errors and emotional biases. Which of the following statements best distinguishes the two categories?
- A. Cognitive errors arise from faulty reasoning; emotional biases arise from feelings and impulses.
- B. Cognitive errors are easier to exploit for profit; emotional biases have no effect on investment decisions.
- C. Cognitive errors affect only novice investors; emotional biases affect only experienced investors.
Answer
A. Cognitive errors arise from faulty reasoning; emotional biases arise from feelings and impulses.
Cognitive errors stem from flawed information processing or illogical reasoning (e.g., anchoring, confirmation bias). Emotional biases stem from feelings, moods, or attitudes (e.g., loss aversion, overconfidence). Cognitive errors are generally easier to correct through education, while emotional biases are harder to eliminate.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao A đúng: Phân biệt cốt lõi:
- Cognitive errors = lỗi tư duy logic (statistical, information-processing) → có thể sửa bằng giáo dục
- Emotional biases = thiên kiến từ cảm xúc, bản năng → khó sửa hơn, chỉ có thể adapt
Tại sao B sai: Cả hai loại đều ảnh hưởng đến quyết định đầu tư. Emotional biases không phải “không có tác động.” Tại sao C sai: Cả cognitive errors lẫn emotional biases ảnh hưởng đến mọi nhà đầu tư — cả novice và experienced.
Question 2
An analyst receives new information that contradicts her existing investment thesis but chooses to maintain her original view, underweighting the new evidence. This behavior best illustrates:
- A. confirmation bias.
- B. conservatism bias.
- C. representativeness bias.
Answer
B. conservatism bias.
Conservatism bias occurs when people maintain their prior views by inadequately incorporating new information. The analyst underweights new evidence that contradicts her thesis — this is the hallmark of conservatism. Confirmation bias (A) involves selectively seeking information that supports existing beliefs. Representativeness (C) involves classifying new information based on past patterns.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Conservatism bias = chậm cập nhật quan điểm khi có thông tin mới. Analyst nhận thông tin trái ngược nhưng vẫn giữ quan điểm cũ → underweight new evidence → conservatism. Tại sao A sai: Confirmation bias = chỉ tìm kiếm thông tin ủng hộ quan điểm sẵn có, bỏ qua thông tin trái chiều. Ở đây analyst đã nhận thông tin mới nhưng không điều chỉnh — khác với việc không tìm kiếm. Tại sao C sai: Representativeness = phân loại dựa trên khuôn mẫu (stereotypes), ví dụ: thấy công ty tốt → cho rằng cổ phiếu tốt.
Question 3
An investor only reads analyst reports that support his bullish view on a stock and ignores bearish reports. This behavior best illustrates:
- A. conservatism bias.
- B. confirmation bias.
- C. anchoring bias.
Answer
B. confirmation bias.
Confirmation bias is the tendency to seek out, notice, and overweight information that confirms one’s existing beliefs, while ignoring or underweighting contradictory information. The investor actively selects bullish reports and ignores bearish ones, which is the defining characteristic of confirmation bias.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Confirmation bias = chủ động tìm kiếm và đọc thông tin ủng hộ quan điểm sẵn có (bullish), đồng thời bỏ qua thông tin trái chiều (bearish). Đây là selective exposure to information. Tại sao A sai: Conservatism bias = nhận thông tin mới nhưng phản ứng chậm, không đủ mức. Ở đây investor không nhận thông tin trái chiều (chủ động bỏ qua), không phải nhận rồi underweight. Tại sao C sai: Anchoring bias = bám vào một con số/mốc ban đầu (anchor) khi ra quyết định. Không liên quan đến việc chọn lọc thông tin.
Question 4
An investor concludes that a small biotech company will be the next industry leader because it reminds him of a successful tech startup from the past. He ignores the statistical reality that most small biotech firms fail. This behavior best illustrates:
- A. conservatism bias.
- B. loss aversion.
- C. representativeness bias (base-rate neglect).
Answer
C. representativeness bias (base-rate neglect).
Representativeness bias occurs when people classify something based on superficial similarities to a known category. Base-rate neglect is a specific form: ignoring the underlying statistical probability (base rate) in favor of a perceived pattern. The investor ignores the high failure rate of biotech firms (the base rate) because the company reminds him of a past success.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao C đúng: Representativeness + base-rate neglect:
- Nhà đầu tư thấy công ty biotech nhỏ “giống” startup tech thành công trước đó → phân loại theo khuôn mẫu (representativeness)
- Bỏ qua thực tế thống kê: đa số biotech nhỏ thất bại (base rate cao) → base-rate neglect
Tại sao A sai: Conservatism = chậm cập nhật. Ở đây investor đang tạo kết luận mới dựa trên pattern matching, không phải giữ quan điểm cũ. Tại sao B sai: Loss aversion = sợ thua lỗ hơn thích lợi nhuận tương đương. Không liên quan đến tình huống này.
Question 5
An investor holds a losing stock for too long hoping it will recover, but quickly sells winning stocks to “lock in” profits. This pattern best illustrates:
- A. overconfidence bias.
- B. loss aversion (disposition effect).
- C. confirmation bias.
Answer
B. loss aversion (disposition effect).
The disposition effect is a direct consequence of loss aversion — the tendency to feel the pain of losses more intensely than the pleasure of equivalent gains. Investors hold losers too long (avoiding the pain of realizing a loss) and sell winners too quickly (seeking the pleasure of realizing a gain). This asymmetric behavior leads to suboptimal portfolio decisions.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao B đúng: Loss aversion → disposition effect:
- Giữ cổ phiếu thua lỗ quá lâu: bán = “realize” loss → đau đớn tâm lý → tránh bán
- Bán cổ phiếu lời quá sớm: bán = “lock in” gain → cảm giác vui → bán nhanh
- Kết quả: portfolio chứa nhiều losers, ít winners → hiệu suất kém
Tại sao A sai: Overconfidence = quá tự tin vào khả năng phân tích → giao dịch quá nhiều (excessive trading). Không phải hành vi giữ losers/bán winners. Tại sao C sai: Confirmation bias = tìm kiếm thông tin ủng hộ quan điểm sẵn có. Không giải thích trực tiếp pattern hold losers/sell winners.
Question 6
A portfolio manager with overconfidence bias is most likely to:
- A. trade too frequently, resulting in excessive transaction costs and lower net returns.
- B. hold an overly diversified portfolio to minimize all forms of risk.
- C. consistently underweight new information when updating forecasts.
Answer
A. trade too frequently, resulting in excessive transaction costs and lower net returns.
Overconfidence bias causes investors to overestimate their knowledge, forecasting ability, or the precision of their information. This leads to excessive trading (believing they can time the market or pick winners), under-diversification (concentrated positions in “high-conviction” ideas), and underestimation of risk. The result is higher transaction costs and often lower net returns.
📖 Giải thích chi tiết
Tại sao A đúng: Overconfidence → quá tự tin → giao dịch quá nhiều (excessive trading) → chi phí giao dịch cao → net return giảm. Nghiên cứu thực nghiệm (Barber & Odean) cho thấy nhà đầu tư overconfident giao dịch nhiều hơn và kiếm ít hơn. Tại sao B sai: Ngược lại — overconfident investors thường under-diversify vì họ tin vào vài cổ phiếu “chắc thắng” → tập trung portfolio, không phải over-diversify. Tại sao C sai: Underweight new information là đặc điểm của conservatism bias, không phải overconfidence.